机械行业2025年度策略报告：内需复苏与新质生产力共舞

（以下内容从中国银河《机械行业2025年度策略报告：内需复苏与新质生产力共舞》研报附件原文摘录）
摘要：
2025投资关键词：工程机械、人形机器人、内需复苏+自主可控。展望2025年机械板块的投资机会，我们认为：在外部具有较大不确定性下，政策发力改变通缩现状促进内需回升是2025年最大的投资主线。基建地产链有望率先启动，基建受益于化债及专项债增加支撑，地产看城改带来的新开工增量，看好工程机械以及受益化债及设备更新的城轨信号系统。经济逐步复苏预期好转再传导至制造业投资，在出口面临不确定性可能承压的背景下，高技术投资+设备更新有望继续拉动制造业投资增速上行，考虑中国众多行业产能过剩现状，优选具备自主可控及格局优化的标的。此外，继续重点看好人形机器人板块。
工程机械：内需见底回升政策发力或存超预期空间，海外空间依旧广阔，工程机械机械行业迎来内需出口共振阶段，强烈推荐。内需：行业筑底，更新需求释放助推景气向上；出海：全球市场接近万亿，中企市场份额仍具备较大提升空间。。
人形机器人：AGI理想载体，产业化渐行渐近。人形机器人（或泛指具身智能机器人）为AGI理想载体，是未来成长大赛道，当前人形机器人产业处于从0到1量产关键期，仍属于主题投资阶段，降息政策带来流动性宽松或带动AI、人形机器人等科技成长板块在流动性宽松背景下估值抬升。
内需复苏：随着政策发力，25年有望进入工业企业补库阶段，寻找各细分环节弹性标的。（1）工控设备：自动化渗透率有望进一步提升，国产替代虽进入深水区，龙头市占率仍有提升空间；（2）机床：行业处于更新周期及库存周期双底部，大而不强未来有望诞生行业整合者；（3）工业企业：顺周期弹性品种，关注龙头；（4）检测服务：GDP+行业，受益化债有望触底回升。
投资建议：建议2025年重点关注（1）政策发力带动的基建地产链，工程机械内需有望超预期，城轨板块有望受益化债底部回升；（2）内需复苏，包括工控、机床、工业气体等，（3）新质生产力带来的新技术新产业孕育的新机会如人形机器人、低空经济等。结合业绩增长及估值，核心组合为：徐工机械、先导智能、汇川技术、华测检测、杭氧股份。
风险提示：逆周期调节政策效果低于预期的风险；新技术渗透不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格大幅上涨的风险；行业政策不及预期的风险等。