国内观察：2024年8月工业企业利润数据-关注四季度利润增速回升的可能性

（以下内容从东海证券《国内观察：2024年8月工业企业利润数据-关注四季度利润增速回升的可能性》研报附件原文摘录）
投资要点
事件：9月27日，统计局发布2024年8月工业企业利润数据。8月，规模以上工业企业利润总额累计同比0.5%，前值3.6%。
核心观点：8月工业企业利润增速明显走弱，除了利润率的高基数影响之外，供需两端都影响营收增速回落。往后看，逆周期基调强化，一揽子稳增长政策推出后，预期或得到明显提振，后续财政政策上若能加码，利润增速有望在四季度见底回升。
当月利润表现弱于季节性。从季节性来看，8月当月工业企业利润环比-5.88%，低于近5年同期均值6.24%，连续两个月弱于季节性。
基数抬升影响较多。除了环比走弱之外，基数抬高的影响也比较明显，去年8月降息落地，当月曾创出环比28.14%的高增速，同比由前值的-6.7%升至17.2%。
利润率同比回落是主因。营收*营收利润率视角下，营收利润率方面，8月当月超季节性回落至4.96%（-0.35pct），同比由1.26%回落至-17.00%，受基数抬升的影响最明显，去年8月利润率环比超季节性上升1.2pct。从营收看，8月当月同比回落至-0.88%（-3.78pct），重新转负，略弱于季节性。拆分来看，量价齐跌。量上，8月规模以上工业企业增加值同比4.5%（-0.6pct）；价上，8月PPI当月同比-1.8%（-1.0pct）。费用及成本方面，当月费用率及成本率均有小幅提升。
商品价格下跌影响原材料相关利润占比回落。8月商品价格跌幅较大，上游以及中游原材料制造合计利润占比回落至32.4%。中游装备制造、下游制造利润占比分别升至30.6%、25.0%。
利润增速来看，上游有色及黑色分化仍然明显，中游电子设备表现较好，下游食品烟酒相关增速回升。从边际变化来看，上游及中游原材料制造中，非金属采选、煤炭开采；有色金属采选及加工有所分化，采选提速，加工受高基数影响回落；黑色金属采选及加工均转负。中游装备制造中，电子设备维持两位数以上增长，电气机械由负转正，其他主要设备制造增速均有所下滑；下游制造中，汽车转正，劳动密集型及地产后周期相关行业增速多数回落。
补库延续，但中游表现不强。8月末，产成品存货累计同比5.1%，前值5.2%，结束了去年11月以来的7连升；实际库存增速上升0.9个百分点至6.9%，主要因价格回落因素推动。往后看被动补库何时结束，取决于政策加力下实体有效需求何时回升。
风险提示：政策落地不及预期；需求恢复不及预期；数据测算偏差的风险。