兼评8月企业利润数据：两新明显见效，企业利润有望筑底回升

（以下内容从开源证券《兼评8月企业利润数据：两新明显见效，企业利润有望筑底回升》研报附件原文摘录）
事件：2024年1-8月全国规模以上工业企业利润累计同比0.5%，前值3.6%；营业收入累计同比2.4%，前值2.9%。
高基数拖累工业企业营收、利润表现
2024年8月营收当月同比为1.6%、较前值下滑了1.6个百分点；高基数约束利润表现，8月利润总额当月同比为-17.8%，较前值大幅走弱了21.9个百分点。拆分来看（利润增速=工业增加值*PPI*利润率同比），工业增加值贡献延续放缓、PPI负贡献扩大，工业企业利润率同比为最大拖累项，由7月的4.1%降至-17.8%。往后看，工业企业基本面或阶段性见底，9月两新政策已落地生效，叠加924货币政策组合拳加码，926政治局会议凸显稳增长决心、增量政策可期，以及美联储正式进入降息周期，内外合力有望提振需求、改善工业企业盈利。
利润格局：公用事业占比延续提升
1、利润占比来看：1-8月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造、公用事业的利润占比分别为33%、31.6%、26.3%、9.1%，分别较前值变动了-0.1、-0.1、0.0、+0.2个百分点。
2、利润增速来看：上游利润降幅扩大，1-8月利润累计同比下滑了4.2个百分点至-10.2%，行业层面有色冶炼延续高景气，化学纤维、黑色采选、黑色冶炼、有色冶炼等边际走弱；中游利润累计同比下滑至0.2%，细分行业普遍较前值回落2-3个百分点；下游利润累计同比小幅下滑至7.1%，其中造纸、木制品、农副食品、家具边际回落较多。
库存周期：放缓的共振补库或将重启，内需向上确定性较强
1、库存周期共振补库改善。国内：8月名义库存基本接近前值，但实际库存大幅走高了0.9个百分点至6.9%，销售走弱导致工业企业库销比反而上行，考虑到1-8月产销率仍不佳，我们判断国内仍处于弱补库且可能为生产强于需求形成的累库；美国：放缓的补库进程出现改善迹象，其中消费电子重启补库、7月库存同比提高了1.1个百分点至4.3%。
2、增量内需的向上确定性较强：支持消费品以旧换新的1500亿超长债资金已于8月初全部下达地方（早于要求的8月底），截至9月23日我们统计全部31省已出台落实政策细则。汽车端：截至9月25日汽车报废更新补贴申请超过113万份、较此前明显提速，以当前速率预计全年申请约199-233万份、与发改委测算的200万份较为接近，按2024年上半年零售均价的17.2万元/辆，则对2024年汽车零售的拉动有望上调至3566-4168亿元。家电端：从第三方机构、京东、苏宁易购等平台数据来看，9月电视、空调、电脑、洗衣机燃气灶、冰箱同比均有大幅增长，中位数约114%。
3、近期房价下跌影响加深、部分行业调整优化，居民收入预期下滑进一步约束了居民消费需求以及消费政策生效。因而此前我们在多篇报告中强调，补贴、存量房贷降息有一定效果但核心或在于收入性政策，伴随政策重心逐步向消费、民生就业倾斜，出台收入性政策的概率或趋于上升。货币和收入双因素共振是修复居民偿债比率、房地产止跌企稳的较为积极的一种路径，经济基本面和权益市场有望持续受益（详见报告《试论地产需求政策的有效性边界》、《一线城市消费走弱的两点成因》等）。
风险提示：政策变化超预期；地缘政治反复超预期；美国经济超预期衰退。