企业盈利负增的逻辑

（以下内容从信达证券《企业盈利负增的逻辑》研报附件原文摘录）
企业利润负增源自利润率。整体上看，今年1-8月企业利润同比增速较前值回落近3个百分点。从企业盈利的影响因子来看，工业增加值回落和PPI降幅收窄相互对冲，而利润率走弱拖累利润同比增速。即：“量”减，“价”增，利润率走弱。8月利润率较去年同期出现大幅走弱，除了去年8月变动带来的基数明显抬升外，今年8月的市场有效需求本身也不强，再加上8月自然灾害带来较大的影响。
企业盈利也有局部亮点。总的来说，1-8月全国规模以上工业企业的利润表现仍处于较低水平，但不同行业之间存在着显著的差异，企业盈利整体虽有挑战，但局部来看也有亮点。第一，高技术制造业对工业企业利润的正增长提供了一定支撑。从大类行业上看，尽管多数行业的企业利润增速均有下滑，但高技术制造业的企业利润增速依旧维持在两位数的增长。第二，8月工业企业利润累计占比中，上游采掘和中游原材料的利润占比略有回落，但下游制造和下游消费的利润占比出现边际改善。
展望来看，短期内工业企业利润增速或仍处于较低的水平。8月企业利润负增不仅仅是基数的影响，也有需求不足的影响。短期来看，工业企业利润增速或仍处于较低的水平。第一，PPI年内转正难度较大，价格提振有限。价格方面，此前PPI同比降幅持续收窄，对企业利润的拖累趋弱，但考虑到需求相对偏弱，我们认为，9月PPI继续回落的可能性较大。第二，去年11月工业企业投资收益相对集中入账，其利润同比增速较去年10月份明显加快，因此企业利润或再次受到基数的扰动。
风险因素：国内政策力度不及预期，地缘政治风险等。