【券商聚焦】国金证券维持李宁买入评级 指奥运周期有望带动品牌力提升

金吾财讯|国金证券发布研报指，李宁(02331.HK)2026Q3零售流水同比录得低单位数下降，公司经营向上，奥运周期有望带动品牌力提升，维持“买入”评级，研报未给出目标价。分渠道看，线下渠道中单位数下降，直营持平、批发中单位数下降，电商高单位数增长；童装延续双位数增长，含童装全渠道流水同比持平。品类方面，跑步、篮球延续下滑，运动生活进一步转弱，综训为全品类最佳且女子优于男子，户外、健身低基数下强劲增长，户外流水占比中单位数，羽毛球发货端延续下滑。26Q3线下折扣同比加深低单位数，环比Q2下探至6折低段；线上折扣同比略加深但幅度小于线下，7-9月折扣加深幅度逐月收窄，9月同比改善。26Q3末库销比5-6个月，同比稳定，库存水平及结构健康可控。门店方面，26Q3末大货门店6099个，较上年末净增8个，其中直营净减61个、批发净增69个；李宁YOUNG门店1491个，较上年末净减27个。公司维持全年指引，目标收入低单位数增长、净利润率中到高单位数。经营层面新增成都马拉松赛事资源并推进AOA计划；9月下旬跑步全球首家旗舰店在北京蓝色港湾开幕，飞电7 Elite上市。10月流水仍有波动，受国庆假期天数同比减少及双十一预售数据同比不确定性较大影响。库里合作已发布文化休闲服装、韦德之道12、JB4等专属配色产品，市场反响良好，完整产品矩阵预计27Q4后逐步完善。董事会将于11月5日讨论是否派发特别股息。龙店已开约7家，仍处爬坡阶段，2026年底预计不超过15家。盈利预测方面，预计2026-28年净利润分别为23.23/28.50/32.71亿元人民币，当前股价对应PE为11/9/8倍。风险提示：零售不及预期、品牌力下降、行业竞争加剧。