【券商聚焦】招商证券维持H&H国际控股强烈推荐 指业务超预期

金吾财讯|招商证券发布研报指，H&H国际控股(01112.HK)ANC及奶粉业务超预期带动全年收入指引再次上调，维持“强烈推荐”评级，目标价31.10港元，较当前股价22.3港元具备40%上涨空间。公司2026Q1-3收入134.5亿元人民币，同比+24.5%，其中Q3收入47.5亿元，同比+25.5%；中国内地收入占比同比+4.2pcts至75.2%，为主要增长来源。ANC业务Q1-3收入61.7亿元，同比+17.7%，Q3收入22.0亿元，同比+21.9%；Swisse中国市场收入同比+21.5%，Swisse Plus、Little Swisse等创新品类推动高端化，公司保持中国内地线上维生素、草本及矿物补充剂市场No.1。BNC业务Q1-3收入57.4亿元，同比+44.6%，Q3收入21.1亿元，同比+43.5%；单Q3婴配粉/婴幼儿益生菌及营养补充品收入同比+47.9%/+28.2%，前三季度中国婴配粉收入同比+54.5%，合生元超高端婴配粉份额达22.3%、同比+6.9pcts。PNC业务Q1-3收入15.3亿元，同比-3.6%，Q3收入4.4亿元，同比-13.5%。截至2026Q3末，公司现金储备超21亿元，前三季度累计减少债务总额超过13亿元，目标2026年净杠杆率降至2倍，预计全年最终派息率50%-70%。公司全年收入增长指引由中高双位数提高至高双位数。招商证券上调2026-2027年归母净利润至9.6亿元、11.0亿元人民币，对应2026/2027年13/11xPE，目标价31.10港元对应2027年15xPE。风险提示：需求复苏不及预期、成本大幅上涨、行业竞争加剧、海外市场及新渠道拓展不及预期等。