零负债狂买 3000 枚 BTC，15% 高息优先股再融资

据 Woofun AI 消息，Strive(ASST.US)于 10 月 13 日向美国证券交易委员会（SEC）提交 8-K 文件，披露其在 10 月 5 日至 9 日期间耗资约 2.8 亿美元购入 3311 枚比特币，此举使其总持仓量攀升至 32,773 枚，标志着该公司在零债务背景下通过高息优先股融资加速布局比特币财库模式的最新进展。

在上市公司比特币持仓排行榜上，Strive(ASST.US) 目前位居第五，其前四名分别为 Strategy(MSTR.US)（848,250 枚）、Metaplanet（44,000 枚）、Twenty One Capital(XXI.US)（43,514 枚）和 MARA(MARA.US)（35,577 枚）。

值得注意的是，同期前四大巨头的增持步伐几乎停滞：Strategy(MSTR.US) 从 8 月 16 日的 840,447 枚微增至 10 月 11 日的 848,250 枚，增幅不足 1%；Metaplanet 在第三季度先卖出 10,000 枚后买回 11,000 枚，净增仅 1000 枚；Twenty One Capital(XXI.US) 自 2025 年 7 月以来未再增持；MARA(MARA.US) 的持仓自 5 月起也基本持平。相比之下，Strive(ASST.US) 的扩张速度显著领先，反映出不同机构在资本配置策略上的巨大分歧。

Strive 由美国企业家 Vivek Ramaswamy 于 2022 年在达拉斯联合创立，首席执行官 Matt Cole 此前曾在美国最大的公共养老基金 CalPERS 管理固定收益资产长达 15 年。公司最初以资产管理起家，因反对 ESG（环境、社会和公司治理）投资潮流而闻名，转型比特币财库后，其资管业务仍保留在旗下子公司 Strive(ASST.US) Asset Management，目前管理规模约 30 亿美元。2025 年 5 月，Strive(ASST.US) 宣布与纳斯达克小市值公司 Asset Entities(ASST.US) 合并上市，沿用股票代码 ASST。9 月 12 日合并完成后，Strive(ASST.US) 正式转型为比特币财库公司，并将比特币定为公司的'门槛收益率'，规定任何投资都必须跑赢比特币才算成功，这一战略定位为其后续的激进增持提供了内部逻辑支撑。

与 Asset Entities 合并完成仅 10 天后，即 2025 年 9 月 22 日，Strive(ASST.US) 单笔买入 5816 枚比特币，同时宣布以换股方式收购 Semler Scientific。Semler 原是一家主营血管疾病检测设备的医疗公司，自 2024 年 5 月开始囤积比特币，是美国第二家这样做的上市公司。这笔收购于 2026 年 1 月完成，Strive(ASST.US) 并入其约 5048 枚比特币，并称这是比特币财库上市公司之间的首起并购。此后 Strive(ASST.US) 的买币节奏时快时慢，直到 8 月下旬明显提速：8 月 14 日至 10 月 9 日的 8 周内增持 12,527 枚，持仓量增长约 62%，显示出其在资本结构优化后加速积累底仓的决心。

比特币财库公司的核心玩法是向资本市场融资买币，而增发普通股会摊薄老股东权益，因此永续优先股成为新宠。2025 年 1 月，Strategy(MSTR.US) 推出首只永续优先股 STRK(STRK.US)，探出了另一条路。永续优先股没有到期日，公司无需偿还本金，只需按期派息，且派息和清偿顺序均优先于普通股。2025 年 7 月，Strategy(MSTR.US) 又推出按月调整股息率的 STRC(STRC.US)，旨在将价格稳定在 100 美元面值附近，Michael Saylor 称之为'数字信贷'。2025 年 11 月，Strive(ASST.US) 推出机制几乎相同的 SATA(SATA.US)，但做了两处关键改动：一是不借债，并用 SATA 置换了 Semler 遗留的可转债，目前账面零债务，而 Strategy(MSTR.US) 仍背负约 67 亿美元可转债；二是从 2026 年 6 月起每个营业日派息。

这一改动反过来影响了 Strategy(MSTR.US)，后者已提议将旗下优先股全部改为按日计息，并定于 10 月 28 日表决。跟进这套打法的还有日本的 Metaplanet，其于 2025 年 11 月宣布向海外机构定向发行年息 4.9% 的可转换优先股 MERCURY，但公开上市计划受阻于日本交易所规则；英国的 The Smarter Web Company 于 10 月 12 日完成优先股 MORE 的发行，初始年息 12%、按周派息，募资 1000 万英镑，预计 10 月 14 日在伦敦证券交易所开始交易，但规模远小于 Strive(ASST.US)。

Woofun AI 整理数据显示，Strive 近期围绕资本结构密集动作，10 月 5 日披露新增 5 亿美元的 SATA(SATA.US) 回购额度，约 2.08 亿美元的认股权证完成行权，同时提交招股书拟发行第二只永续优先股 SATS，固定年息 15%，计划募资约 5 亿美元。SATA(SATA.US) 的'不低于 100 美元发行'从口头承诺正式写入条款，'营业日'定义也不再排除周末，为日后周末派息预留空间。

推出 SATS 的直接目的是重新加杠杆，此前认股权证行权带来的普通股融资拉低了放大比率，CEO Cole 表示目标是在比特币低于 10 万美元时，将该比率维持在 60% 以上。改用固定利率同样事出有因：SATA(SATA.US) 和 STRC(STRC.US) 上市以来，分别只有 24% 和 16% 的交易日站上 100 美元，浮动利率并没能稳住价格。

截至 10 月 9 日，Strive(ASST.US) 账上现金约 3.1 亿美元，扣除预留给 SATA(SATA.US) 的约 1.8 亿美元一年期股息储备，可自由动用的约 1.3 亿美元；SATS 若足额募得 5 亿美元，扣除约 1.1 亿美元的 18 个月股息储备，约剩 3.9 亿美元。两者合计约 5 亿美元，按当前币价可买入约 6000 枚比特币，放大比率也将随之升至 60% 左右。Cole 表示将在 10 月 14 日美股开盘前发布补充 8-K，披露最终行权情况。

Strategy(MSTR.US) 此刻却在反向操作，上周它只买入 250 枚比特币，却花约 1.92 亿美元回购 STRC(STRC.US)，另备有约 49 亿美元的美元储备专门用于付息。其持仓规模已是 Strive(ASST.US) 的约 26 倍，作为最大的比特币财库公司，Strategy(MSTR.US) 眼下最在意的是维护 Michael Saylor 口中'数字信贷'的信用。加杠杆的代价是高昂的资金成本，Strive(ASST.US) 两只优先股合计每年股息将超过 2.5 亿美元，接近其当前比特币持仓市值的一成。

截至 10 月 9 日，其比特币总成本约 29 亿美元，公允价值约 27 亿美元，账面仍浮亏约 2 亿美元。Strive(ASST.US) 的测算以比特币年化上涨 50% 为基准情景，扣除 15% 的成本后，差额归普通股股东。Cole 曾表示 Strive(ASST.US) 年底有机会成为第二大上市公司比特币持有者，能否追上取决于 SATA(SATA.US) 能否持续在面值以上发行、SATS 能否足额募资；而这套加杠杆模式最终能否为普通股股东赚钱，则要看比特币的长期涨幅能否跑赢 13% 至 15% 的优先股成本。