美债收益率破 5%：比特币无息属性面临严峻估值挑战

据 Woofun AI 消息，美国十年期美债收益率已攀升至 5.3%，触及 2002 年以来的峰值。这一宏观变量直接重塑了资产竞争格局：作为不产生任何内生收益的 Bitcoin，如今必须与收益率超过 5% 且享有政府担保的投资产品展开正面博弈，其无息属性在低风险高回报的基准面前显得尤为脆弱。

深层原因在于，驱动收益率上行的核心并非经济增长放缓，而是通胀压力与债务问题的叠加。这种结构性变化显著提高了风险资产的估值门槛。由于 Bitcoin 既不提供利息也不派发股息，投资者仅能依赖资本利得获利；相比之下，美国国债几乎零违约风险却提供超 5% 回报，迫使加密资产必须提供更高的预期收益才能吸引资金。从估值逻辑看，高收益率抬高了折现未来收益的利率，导致缺乏现金流的加密货币当前价值承压。

Woofun AI 整理数据显示，资金正加速涌入债券市场，截至 9 月，债券类 ETF(TLT.US) 募集规模创下 4690 亿美元纪录。2026 年以来，十年期美债收益率已累计上升约 1.2 个百分点，本月初更触及 5.34% 高点。

机构观点进一步印证了市场压力的持续性。太平洋投资管理公司（PIMCO）首席投资官丹·伊瓦辛在接受《金融时报》采访时指出，收益率有望进一步升至 6%。他警告称，一旦突破 5.5% 关口，信贷市场和股票市场均可能面临明显疲软。

与此同时，人工智能公司的债务发行正在与美国国债争夺有限的流动性资金，加剧了基金层面的资金分流。随着投资者重新审视传统的 60/40 投资组合配置，市场流动性虽能短期缓解利率冲击，但长期来看，这种由无风险利率抬升带来的估值挤压效应难以迅速消退。

Bitcoin 的资产吸引力正经历根本性重估。其价格走势日益与美国债券市场深度绑定，任何不产生收益的资产都必须持续跑赢 5% 的国债收益率，方能维持其相对优势。在国债收益率高企的背景下，无息资产的持有成本实质上升，投资者对风险溢价的索取将更加苛刻，这标志着加密资产在宏观高息环境下的估值逻辑已进入新的严峻阶段。