【券商聚焦】华兴证券维持特斯拉(TSLA)“持有”评级，目标价326美元 联邦合规审查或成Robotaxi最大阻碍

金吾财讯|华兴证券发布研报指出，2026年9月3日特斯拉在奥斯汀举行发布会并宣布Cybercab投入Robotaxi运营，接入Robotaxi APP，为全球首款无人驾驶量产车型。Cybercab取消传统方向盘、踏板与后视镜设计，采用双座布局和剪刀门，车内仅保留一块中控触屏供乘客操作。硬件方面搭载纯视觉端到端FSD AI4硬件、47.6度电池及无前驱无永磁电机，整备质量为1412公斤，续航约300英里（根据EPA监管文件），主打城市短途网约车场景。目前Cybercab在奥斯汀限定区域服务，用户叫车时系统随机分配Model Y或Cybercab，不能手动指定车型。根据得州DMV最新统计，奥斯汀已投放49台Cybercab上路运营，较发布日的45台增加4台，运营范围仍为城市局部限定区域，官方计划2026年底将Robotaxi服务拓展至美国10座城市。 收费及运营成本方面，华兴证券表示，特斯拉Robotaxi目前使用动态定价平衡供需，因此暂无确切公式计算每单费用。根据Tesla Robotaxi APP及用户反馈统计，奥斯汀Cybercab在3至8英里里程区间收费约为每英里1.5至2.0美元，单价随里程加长而降低；推出Cybercab后APP中Model Y车型价格有所提高，考虑到Model Y成本和载客人数均高于Cybercab，该机构预估Model Y价格可能为Cybercab的2倍左右。与优步(Uber)对比，特斯拉Robotaxi在平峰、车队充足的中长途行程中价格较优步含小费价格低30%至50%，堵车场景中价格优势更明显，极短途旅程收费则与优步类似。特斯拉表示，每辆Cybercab制造成本低于3万美元，远期理想运营成本为每英里0.2美元（包含电费、折旧、保险和维修等）。华兴证券认为，随着Cybercab运营数量提高，收费仍有较大下降空间，远期可能降至每英里0.5美元以下。 联邦监管方面，该机构指出，奥斯汀的Cybercab运营资格依据得州SB2807法案，该法案允许无方向盘、无踏板L4车辆在得州公共道路进行付费Robotaxi运营。但联邦层面FMVSS（联邦机动车安全标准）老法规仍强制要求方向盘、油门/刹车踏板、传统外后视镜等。9月3日发布会后，美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）对Cybercab发动合规审计（案号AQ26002），重点审查特斯拉为何判定部分FMVSS条款不适用于Cybercab。因此，华兴证券认为，联邦层面合规监管有可能成为Cybercab扩大规模和加速部署的最大阻碍。 华兴证券维持特斯拉“持有”评级及目标价326.00美元。考虑到Cybercab当下的业务不确定性，该机构维持预测及目标价不变。风险提示方面，上行风险包括新车销量好于预期、Robotaxi商业化进展顺利、Optimus及FSD取得突破；下行风险包括车辆销售不及预期、全球竞争加剧，以及关税波动可能对销量和盈利带来的不利影响。