【券商聚焦】华兴证券维持AMD“买入”评级，目标价631美元

金吾财讯|华兴证券发布研报指出，AMD联合Cisco及沙特公共投资基金（PIF）旗下AI公司HUMAIN宣布，基于AMD Instinct MI355X GPU、EPYC CPU及Cisco Silicon One AI网络的生产级AI基础设施已在沙特阿拉伯正式上线并开始服务客户。三方同时规划下一阶段部署高达250MW的AI基础设施，搭载AMD Instinct MI400系列GPU、AMD EPYC CPU、AMD ROCm开放软件，以及Cisco网络与关键基础设施，部署预计于2027年启动，产能预计于2027年下半年开始上线。三方维持2030年前累计部署1GW的长期目标。 华兴证券认为，借助HUMAIN作为PIF旗下主权AI平台的身份及Cisco的网络基础设施能力，AMD有望进一步扩充沙特及中东地区客户。HUMAIN作为全栈AI服务商，其客户覆盖沙特政府、企业、研究机构及国际开发者，AMD通过此合作获得了主权AI市场的标杆案例，有望以此辐射中东及全球主权AI客户。此外，AMD以“开放平台”（开放模型、开放软件ROCm、本地化部署）为差异化卖点，与英伟达NVLink Fusion的封闭生态形成直接竞争，有望在主权AI这一追求数据主权与供应商多元化的细分市场中持续扩大份额。 华兴证券维持AMD“买入”评级及目标价631美元。该目标价对应2027至2028财年40倍市盈率，较同业平均市盈率31倍高出30%，原因是华兴证券认为AMD在2025至2028财年的净利润复合年增长率将达95%，远高于海外人工智能处理器行业57%的平均水平。风险提示：云服务提供商（CSP）AI资本开支不及预期；OpenAI和甲骨文GPU部署进度慢于预期；产品研发及台积电CoWoS产能进度不及预期。