【券商聚焦】中金公司首次覆盖迪尔(DE)，给予“跑赢行业”评级，目标价760美元

金吾财讯|中金公司首次覆盖迪尔(DE)，给予“跑赢行业”评级，目标价760美元，基于市盈率估值法，对应2027年33倍市盈率。中金认为，农机行业具备粮价后周期属性，迪尔在行业内处于断层领先地位。全球农机市场规模达1561亿美元，2005-2024年复合增长率为3.3%；迪尔市占率为21%，为第二名的1.8倍、第三名的2.3倍，行业前三集中度（CR3）为42%。粮价回暖预期叠加美国农机库存降至近十年20%分位数，中金预计2027年行业周期温和修复；农场规模化、农民老龄化与决策数智化等长期趋势，有望带动时效、人效和费效提升。 中金指出，迪尔的核心竞争力在于高端硬件、服务质量与精准农业。硬件方面，公司具备发动机、液压等核心部件自研制造能力，高端农机性能领先行业；服务方面，经销商高度整合，配件、维修、培训和金融服务增强客户黏性，全品类二手机残值率领先行业；精准农业方面，公司形成农业生产“数据-决策-执行”端到端闭环，Operations Center平台2025年覆盖近5亿英亩农田。 中金认为，硬件迭代、AI模式升级和南美扩张构成跨周期增长支点。硬件迭代方面，2024年以来公司陆续推出高马力拖拉机、自动驾驶套件等高端产品，AI基建需求拉动公司建筑与林业板块指引上调；SaaS模式方面，AI智能识别杂草“See & Spray”产品和自动驾驶以SaaS模式商业化，公司目标2030年后经常性收入占比提升至10%；南美市场时效、人效和费效需求较高，有望复制北美高端农机优势。潜在催化剂包括农机周期上行和SaaS经常性收入增长超预期。 盈利预测方面，中金预计迪尔2026-2027年每股收益分别为18美元和23美元，2025-2027年复合增长率为11%。当前股价对应2027年30倍市盈率，目标价760美元对应2027年33倍市盈率，存在9%上行空间。风险包括粮价低于预期、行业竞争加剧、反垄断诉讼风险和关税风险。