【券商聚焦】国元国际：喆丽控股双引擎验证增长质量

金吾财讯|国元国际发布研报指，喆丽控股（02209.HK）已形成覆盖B2C消费者流量、影响者营销、K-Beauty品牌合作、仓储履约及全球零售渠道的运营体系。2026H1 YesStyle B2C收入同比+30.5%，客户数与客单价同步提升；ABW线下收入同比+57.1%、毛利率同比+8.1pts，推动集团毛利率及净利率改善，验证B2C与B2B双引擎的增长质量。研报建议投资者保持关注。 财务表现方面，2026H1公司实现收入3.02亿美元，同比+23.2%；毛利0.94亿美元，同比+28.2%，毛利率同比+1.2pts至31.2%；经营利润0.24亿美元，同比+30.1%，经营利润率同比+0.4pt至8.1%；期内净利润0.18亿美元，同比+30.0%，净利率同比+0.3pt至6.1%。 B2C业务方面，期内收入同比+30.5%至2.15亿美元，占集团收入71.3%；客户数同比+14.9%至198.6万，平均订单金额同比+8.6%至70.6美元，量价共同推动收入增长。分地区看，非核心市场收入同比+45.9%至2.09亿美元，其中拉丁美洲、欧洲及中东分别同比+178.4%、+22.1%及+33.4%；核心市场收入同比-8.6%，主要受美国收入同比-22.1%拖累。研报指，美国业务已较2025H2恢复，公司表示美国已逐步消化关税冲击，后续将继续推动美国市场复苏。 B2B业务方面，期内收入同比+6.2%至0.83亿美元，占集团收入27.4%。其中线上收入同比-13.4%，主要受美国关税及小型零售客户承压影响；ABW线下收入同比+57.1%至0.34亿美元，毛利率同比+8.1pts至22.8%，主要受销售结构优化及高毛利品牌贡献增加带动。B2B整体毛利率同比+3.5pts至22.1%。 业务运营方面，截至26H1公司业务覆盖全球50多个国家和地区，YesStyle拥有约200万名客户及55.7万名合作意见领袖，ABW已与26个市场的60多家领先零售商建立合作。供应链端香港双自主移动机器人仓库、韩国配送中心及欧美物流网络可支持全球直发和本地履约，整体效率提升30%、履约准确率达99%。线下实体门店拓展方面，公司于2026年5月在美国开设首家概念店，管理层表示初期表现超过预期。研报指，线下门店及全球分销网络扩张有望延续增长。