【券商聚焦】国元证券维持九毛九买入评级 指利润改善且太二同店回正

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，九毛九(09922.HK)2026年上半年收入23.9亿元(人民币，下同)，同比下滑13.2%；归母净利润0.76亿元，同比增长24.9%，呈现营收下滑、利润改善格局。分品牌看，太二/怂火锅/九毛九分别实现营收17.95/2.65/1.76亿元，同比分别-7.8%/-36.4%/-22.0%。太二同店日均销售额同比+7.4%，较25H1的-18.0%实现回正；九毛九同店跌幅由-19.7%收窄至-11.8%。 门店层面，截至2026年上半年餐厅总数606家，太二477家，较25年底净减少22家，闭店步入尾声。上半年公司新开2间太二餐厅及2间九毛九餐厅，1间自营太二餐厅转为加盟，关闭42间餐厅。太二6.0模型已于2026年7月在广州落地首家门店，强化川菜元素表达、增加低价位及炖煮类产品；九毛九新模型已开设7家且表现优于旧模型，怂火锅上半年以止血为主、关闭低效门店。 利润率方面，2026年上半年公司毛利率同比提升1.1个百分点至65.5%，受益于供应链采购优化、菜单结构调整及损耗管控；员工成本占比上升1.2个百分点至31.3%；租金开支占比下降0.8个百分点至10.9%。门店经营利润率同比提升1.4个百分点至13.2%，其中太二门店经营利润率提升1.5个百分点至14.9%，优化效果明显。公司预期太二内地门店经营利润率仍有提升空间。 研报维持“买入”评级，目标价1.67港元，较现价1.12港元约有49.1%的涨幅空间。国元证券经纪（香港）下调盈利预测，预期2026-2028年归母净利润分别为1.68/2.27/2.84亿元，给予2026年约12倍PE。风险提示方面，研报列示市场竞争加剧、食品安全、品牌老化、食材成本大幅上涨等。