【券商聚焦】中信证券：比亚迪(01211)盈利能力被低估

金吾财讯|中信证券财富管理(香港)发布研报指，与中信里昂研究观点一致，认为市场对比亚迪股份(01211.HK)的反应低估了其盈利能力。中信里昂指出，过去两天市场对可能下调出口退税及欧盟关税的担忧，叠加业绩符合预期，导致比亚迪股价波动，但国内业务强劲反弹和海外加速将推动2027年盈利增长。中信里昂预计比亚迪到年底月销量将达50万辆，明年至少实现250万辆出口，额外产能扩张（包括电池）应足以抵消政策不确定性。 国内盈利能力恢复强于预期。中信里昂测算，比亚迪2026年第二季度国内大众市场利润约5亿元人民币，而第一季度亏损约15亿元，主要受结构改善和销量提升带动；ASP同比上升1.5万元人民币。剔除第二季度26亿元汇兑损失后，整体经调整单车净利润为9,500元人民币。研报指出，下半年汇兑及成本压力将有所缓解。 闪充推进符合预期。比亚迪重申第二代电池车型将推动2027年BEV在国内和海外增长；中国月产能目标为2027年3月约40-50万辆，高于2026年底约30万辆。海外投放自2027年二季度起从欧洲推进，较高ASP和本地ESS合作伙伴关系支持产量爬坡。中信里昂预计第二代车型出口在2027年每辆车可贡献超过2万元人民币利润。 海外产能建设加速。匈牙利产能到11月将达到30万辆；单车成本较中国高约25%，但规模效应和垂直整合将缩小差距。中信里昂预计比亚迪2026年出口180万辆，2027年达250万辆。管理层表示，未来6-12个月可能公布第二个欧洲生产基地及电池产能计划。 催化因素包括电池材料变化、新车型及新技术发布，以及价格促销和出口销量增长。风险方面，经济放缓可能影响汽车等大额消费品终端需求、电动车出货量及电池需求预测，政策变化、技术瓶颈、原材料成本上升、基础设施不足等也可能带来风险。据披露，比亚迪股份(01211.HK)股价为88.25港元，12个月最高/最低为113.9/72.45港元，市值1131.50亿美元，3个月日均成交额255.52百万美元；市场共识目标价为125.19港元。研报未披露机构明确目标价及评级。