【券商聚焦】兴业证券维持中化化肥增持评级 指业绩符合预期

金吾财讯|兴业证券发布研报指，中化化肥(00297.HK)2026年中期营业额为162.81亿元，同比增长10.6%；毛利为20.35亿元，同比增长0.5%；归母净利润为11.78亿元，同比增长6.7%。毛利率和归母净利率分别为12.5%和7.2%，同比分别减少1.3和0.3个百分点，毛利率下滑主要由于原材料成本大幅提升。期内公司确认金融资产减值损失拨回1.49亿元，业绩符合预期。 基础业务方面，2026年中期收入85.11亿元，同比增长12.6%，分部溢利7.17亿元，同比微降0.3%，收入和溢利贡献分别达到52%和48%。其中钾肥收入30.68亿元，同比增长2.7%；生物钾肥销量3.9万吨，同比增长34%。磷肥收入49.22亿元，同比增长12.8%，公司以战略集采与保供稳价体系对冲成本压力。 成长业务方面，“生物+”战略持续兑现，2026年中期收入62.52亿元，同比增长6.7%，分部溢利4.76亿元，同比增长13.5%。复合肥收入56.04亿元，同比增长8.5%，高端生物复合肥销量同比增长28%。 生产业务方面，2026年中期收入15.18亿元，同比增长16.8%，分部溢利3.02亿元，同比基本持平。中化云龙饲钙产销量19.4/19.2万吨，除税前溢利3.65亿元，同比增长18%，为生产板块核心利润来源。 财务状况方面，截至2026年中期，公司有息负债18.99亿元，持有现金及等价物57.29亿元，现金储备充足。兴业证券预计公司2026-2028年营业收入分别为248.51、265.80和284.61亿元，归母净利润分别为13.48、14.74和16.42亿元，9月2日收盘价对应2026E约6.0倍PE和5.9%的股息收益率，维持“增持”评级。风险提示包括地缘政治冲突、农产品价格下跌导致需求不足、市场竞争加剧、汇率波动风险、原材料成本上升。