【券商聚焦】国元证券予大唐新能源买入评级 指中长期成长支撑估值修复

金吾财讯|国元证券经纪（香港）发布研报指，大唐新能源(01798.HK)2026年上半年业绩承压，主要受风资源偏弱与限电上升影响，但电价降幅已现收窄；开发储备、投产指引与新业态布局仍支撑中长期成长，补贴回款改善现金流及融资成本下降有助修复估值。 业绩方面，2026年上半年公司实现营业收入58.93亿元（人民币，下同），同比下跌13.91%；归母净利润6.89亿元，同比下跌59.20%。发电量减少、电价下降、折旧增加及风电增值税即征即退政策取消分别减利8.35亿元、1.68亿元、1.18亿元和1.94亿元。期内平均上网电价404.64元/兆瓦时，同比下降10.69元/兆瓦时，降幅约3%，较2025年同期约6%的降幅明显收窄。 成长性方面，截至2026年6月末，公司控股新能源装机容量1985.75万千瓦，其中风电1435.32万千瓦、光伏489.43万千瓦、储能61万千瓦，在建项目400.53万千瓦。上半年获取新能源开发指标521.8万千瓦，创历史新高；当前项目储备约1700万千瓦。公司指引2026年全年投产280-300万千瓦，其中风电占比80%-85%；全年资本开支预算117亿元，上半年已完成33亿元。宁夏中卫算电协同项目、独立储能及光热调峰等方向已有布局，4个独立储能项目上半年实现利润3200万元。 现金流与估值方面，2026年上半年补贴回款8.68亿元，截至6月末应收补贴余额225.99亿元；1-7月累计回款14.66亿元，8月预计再回款约14亿元。上半年单位容量运维费用15.93元/千瓦，同比下降20.67%；综合融资成本率降至2.31%，较年初下降10bp。公司估值已低于绿电行业平均水平，报告更新目标价至1.39港元，对应2026年8倍、2027年7.5倍PE，目标价较现价有32%的涨幅空间，给予“买入”评级。风险提示包括电价下调、项目投产推迟、风资源不佳、限电率上升及补贴回款不及预期。