【券商聚焦】广发证券予高途“买入”评级，目标价3.54美元

金吾财讯|广发证券发布研报指出，高途发布26Q2业绩。收入端，公司26Q2收入16.70亿元，同比增长20.2%，高于此前13.6%至15.0%的指引；现金收入26.89亿元，同比增长19.4%；递延收入达26.11亿元，同比增长18.9%，为后续季度收入确认及全年业务节奏奠定基础。利润端，26Q2毛利润11.11亿元，毛利率66.5%，同比增加约0.5个百分点；销售费用9.13亿元，销售费用率同比减少4.4个百分点至54.7%；研发费用1.55亿元，研发费用率同比减少1.4个百分点至9.3%；管理费用1.93亿元，管理费用率同比减少2.1个百分点至11.5%。营业亏损1.50亿元，同比收窄38.1%；Non-GAAP营业利润亏损1.43亿元，同比收窄约38.5%；Non-GAAP净亏损1.29亿元，同比收窄37.6%。公司预计26Q3收入为18.38亿元至18.58亿元，同比增长16.4%至17.7%。 业务及业绩亮点方面，根据高途公众号信息，AI及其他数字化工具的深入应用推动获客全链路和中后台运营效率持续改善，Q2营业费用占收入比重同比下降7.9个百分点。分业务来看，小学及初中素养业务持续优化产品与服务，用户结构进一步优化；高中业务不断提升获客渠道和师资供应体系，为暑期业务增长和服务交付夯实基础；大学生及成人业务延续积极增长势头，其中Q2大学生考试及公职类业务合计收入与收款同比增速均超过40%。股东回报方面，截至2026年8月26日，公司累计回购7.4亿元人民币。 广发证券预计公司26-28年营收为70.53亿元、81.26亿元、93.70亿元，同比增长14.7%、15.2%、15.3%。利润端看，由于加大AI基建及线下班投入力度，预计收入增长将通过经营杠杆带动利润弹性释放，预计26-28年经调整净利润为0.14亿元、1.51亿元、3.06亿元。参考可比公司估值，考虑盈利能力差异，给予公司26年0.8倍PS，对应合理价值3.54美元/ADS，维持“买入”评级。风险提示：政策风险、行业竞争加剧、用户需求不及预期等。