【券商聚焦】中信建投维持翰森制药买入评级 指创新价值进入收获期

金吾财讯|中信建投发布研报指，翰森制药(03692.HK)2026年上半年实现收入83.04亿元（人民币，下同），同比增长11.7%，其中创新收入（含BD）70.92亿元，占比提升至85.4%，创历史新高；创新药产品销售收入（不含BD）同比增长21.6%。归母净利润42.58亿元，同比增长35.8%。该行认为，公司创新管线将从核心大单品驱动迈入多领域拓展、新靶点突破、全球化落地的创新价值收获期。 财务方面，销售费用保持相对稳定，销售费用率降低2.1个百分点；研发开支17.39亿元，占总收入20.9%。投资收益6.31亿元，主因透过创投基金对生命科学产业非上市股权投资的重大收益增加。该行预计2026-2028年公司收入分别为172.0亿元、197.2亿元、225.4亿元，归母净利润分别为67.6亿元、71.7亿元、79.5亿元，对应PE分别约28.5、26.9、24.2倍，维持“买入”评级。 管线方面，HS-20093（B7H3 ADC）国内SCLC 3期数据将于WCLC作为LBA读出，26H2还将读出国内骨肉瘤3期完整数据及全球EMBOLD Pan-Tumor-101首个数据。HS-20089（B7H4 ADC）海外3期临床加速推进，GSK计划2026年启动5项全球3期研究。HS-20118（IL-23口服环肽）已授权Avere，中国中重度银屑病2b期预计2027H1读出。该行预计2027年公司将有5个新产品获批上市，包括HS-10241、HS-10365、HS-20093、HS-20094及HS-10568。