【券商聚焦】光大证券维持美团-W买入评级 指Q2利润大超预期

金吾财讯|光大证券发布研报指，美团-W（3690.HK）公布2026年中报，26Q2实现营业收入1,046.4亿元，同比增长14.4%；实现经调整溢利净额25.2亿元，同比增长69.0%，大超市场预期。 核心本地商业方面，26Q2实现收入715.3亿元，同比增长10.1%；实现经营溢利56.7亿元，同比增长52.3%，经营利润率回升至7.9%。经营利润环比大幅改善主要由于动态优化营销策略令用户激励开支减少，以及季节性因素令单笔即时配送订单配送成本下降。分业务看，即时配送业务重心转向运营效率优化，聚焦中高AOV订单、核心用户及效率提升，26Q2外卖营收同比转正，UE模型实现转正且显著优于竞品；美团闪购老用户复购频次稳步上行，美团闪电仓为非餐核心增长引擎。到店酒旅面对消费环境波动与行业竞争加剧保持韧性增长，经营利润率环比修复，是Q2利润超预期的核心原因。 新业务方面，26Q2实现收入331.1亿元，同比增长25.0%；实现经营亏损17.4亿元，同比收窄7.6%。小象超市加速扩张，已覆盖68城，自有品牌GTV占比稳步提升，并已落地5家线下门店。海外Keeta业务盈利模型持续兑现，香港站点上线29个月、沙特站点上线22个月分别实现UE盈利，沙特市场盈利速度更快、市场空间更大。 盈利预测与估值方面，考虑到经营效率提升和减亏超预期，上调公司2026-2028年归母净利润预测至-30.18/176.06/374.01亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧超预期；消费复苏不及预期；新业务整合效果低于预期。