【券商聚焦】中信建投首予长光辰芯买入评级 指CIS国产替代动能强

金吾财讯|中信建投证券发布研报指，长光辰芯(03277.HK)深耕高性能CMOS图像传感器(CIS)赛道十余年，已形成覆盖工业成像、科学成像、专业影像及医疗成像的多元产品矩阵。按2024年收入计，公司工业成像CIS和科学成像CIS全球市场份额分别达15.2%和16.3%，均位居全球第三、国内第一。中短期看，半导体量检测CIS及泛工业CIS受益于国产替代与制造业智能化升级，构成核心增长动能；长期看，专业影像、科学仪器及医疗成像客户的持续开拓提供成长潜力。 财务表现方面，公司营收由2023年的6.05亿元(人民币，下同)增至2025年的8.57亿元，2026年上半年进一步提升至6.41亿元(同比+78.4%)；对应归母净利润由1.74亿元增长至2.94亿元，2026年上半年达2.50亿元(同比+197.2%)。盈利改善主要源于高毛利产品占比提升及规模效应，2026年上半年综合毛利率升至68.7%。经营现金流净额持续高于归母净利润，2026年上半年达3.25亿元，现金实现能力较佳。 业务结构上，工业成像为收入基本盘(2025年营收占比约74.6%)，下游涵盖半导体量测、工业视觉、锂电检测等场景。其中半导体量检测CIS凭借“高成长性市场空间+国产替代+业务出海扩张”三重逻辑，构成公司最为核心的潜在增长极。公司GL系列与GIR系列产品已切入半导体检测环节，海外业务收入2025年占比约24%。科学成像业务毛利率达77.7%，凭借BSI背照式、低噪声电路等技术壁垒，在国内市场以35.7%份额居首。专业影像方面，公司已与徕卡达成战略合作联合开发定制芯片；医疗成像方面，2025年推出面向一次性医用内窥镜的GXS系列产品。 中信建投预计公司2026-2028年营收分别为13.89/18.73/23.81亿元，同比增长62.2%/34.8%/27.1%；归母净利润分别为5.90/8.65/11.79亿元，当前市值对应PE分别为53/36/27倍。首次覆盖给予“买入”评级，报告未给出明确目标价。 风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、研发或新产品推进不及预期、供应链或地缘政治风险。