【券商聚焦】东吴证券维持阿里巴巴买入评级 指AI云及即时零售驱动增长

金吾财讯|东吴证券发布研报指，阿里巴巴-W(09988.HK)FY2027Q1实现收入2689.5亿元，同比增长9%，略高于彭博一致预期；Non-GAAP净利润207.2亿元，同比下降38%，低于预期，主因持续加大AI基础设施、模型及应用投入。 电商基本盘保持韧性，即时零售成主要增长引擎。FY27Q1阿里巴巴电商集团收入2058.6亿元，同比增长4%，调整后EBITA为397.5亿元，同比下降1%。其中中国电商收入1109.0亿元，同比下降8%；客户管理收入825.5亿元，同比下降7%，剔除新业务发展计划抵销收入影响后同比增长1%。中国即时零售收入533.0亿元，同比增长45%，主要受淘宝即时零售及盒马增长推动，淘宝即时零售单位经济环比持续改善。国际电商收入277.6亿元，同比下降1%；全球批发收入139.1亿元，同比增长7%。 AI云及计算服务高速增长，模型与应用短期盈利承压。FY27Q1 AI云及计算服务收入484.4亿元，同比增长45%，AI相关产品收入123.8亿元，连续第12个季度保持同比三位数增长。该板块由云智能集团与平头哥半导体整合而成，平头哥真武系列芯片已通过阿里云服务获得超过650家外部客户采用。AI实验室及应用收入33.4亿元，同比增长16%，调整后EBITA亏损138.6亿元，主要受AI能力建设投入及Qwen App推理成本上升影响。FY27Q1阿里集团资本开支676.8亿元，同比增长75%。 东吴证券将FY27-29 Non-GAAP净利润预测上调至105,811/141,873/185,367百万元，对应PE（Non-GAAP）为19.17/14.30/10.94倍，认为AI云业务盈利能力持续改善，电商与AI商业化进展有望推动中长期收入增长和利润释放，维持“买入”评级。 风险提示：电商行业竞争加剧；AI基础设施持续大额投入；国内外宏观经济及经营环境波动；地缘政治紧张及各国贸易、投资、出口管制或制裁政策变化。