【券商聚焦】国海证券维持曦智科技增持评级 指光互连业务放量驱动增长

金吾财讯|国海证券发布研报指，曦智科技-P(01879.HK)2026年上半年实现营收0.80亿元人民币，同比增长284%，综合毛利率约65.8%，经调整净亏损1.47亿元人民币。公司收入结构快速向Scale-up光互连集中，LightSphere X及OCS商业化放量是核心增长驱动力。Scale-up产品收入由2025H1的0.11亿元增长至0.56亿元，同比增长412%；光互连业务收入0.61亿元，同比增长275%，占总收入76%。毛利率同比提升25.8个百分点，主要受益于Scale-up OCS推出、OCS产品定价提升以及海外Scale-up EPS业务改善。公司净亏损32.57亿元中约29.17亿元来自金融工具公允价值变动，属非现金项目，已于上市时自动转化为股份。研发开支3.50亿元，同比增长126%。 业务进展方面，Scale-up OCS实现全面商业化部署。2026年3月公司联合上海仪电、壁仞科技、中兴通讯发布光跃128卡商用版，7月宣布基于光跃LightSphere X的数千卡GPU集群落地，OCS硅光PIC同步量产。CPO产业化进程提速，2026年7月与盛科通信签署CPO战略合作协议，展示51.2T CPO光电共封装原型，标志国产CPO进入工程验证阶段。光计算业务收入0.19亿元，同比增长313%，主要来自Gazelle贡献及PACE2销量增加。PACE3的PIC和EIC均已完成流片，核心为256×256光子矩阵计算。 国海证券预计公司2026-2028年营业收入分别为2.40/6.53/18.04亿元人民币，归母净利润分别为-33.65/-5.06/+3.05亿元人民币，当前股价对应PS分别为104.91/38.52/13.95倍，维持“增持”评级。风险提示包括供应链相关风险、产品研发风险、客户集中风险、汇兑损益风险、全球贸易风险、政策风险、存货跌价风险。