【券商聚焦】中信建投维持思摩尔国际买入评级 指美国监管变化利好

金吾财讯|中信建投发布研报指，思摩尔国际(06969.HK)2026年上半年实现收入72.09亿元，同比增长19.9%；期内溢利5.72亿元，同比增长16.2%；经调整后期内溢利7.57亿元，同比增长2.6%；经调整后期内溢利（不含雾化医疗业务）8.89亿元，同比增长7.1%。毛利率32.2%，同比下降5.1个百分点，环比提升0.5个百分点，同比下降主要系产品结构影响及加热不燃烧产品处于放量初期，环比呈改善趋势。公司拟派发中期股息每股20港仙，现金股利合计12.39亿港元，股利支付率187.3%。 分业务看，面向企业客户业务收入59.10亿元，同比增长24.7%，其中电子雾化烟业务在欧洲及其他地区、美国、中国内地收入分别同比变动+29.7%、-15.6%、-50.3%，美国市场调整主要系大客户降低烟草和薄荷醇口味电子烟采购的阶段性影响；加热不燃烧业务收入9.62亿元，同比增长322.1%。自有品牌业务收入12.99亿元，同比增长1.9%。 该行指出，美国电子烟市场监管环境出现重大变化，美国FDA首次批准除烟草味及薄荷醇味以外味道的电子雾化产品上市，并更新未获授权产品的执法指引，主要美国客户正筹划推出新合规产品，公司作为核心供应商有望受益。加热不燃烧方面，公司践行多客户战略，预计2026年第三季度起与另一客户合作的加热不燃烧产品有望面市。雾化医疗方面，传思生物正积极推进对外股权融资以验证独立价值。 盈利预测方面，该行预计思摩尔国际2026-2028年实现营收165.54、193.58、225.35亿元，同比分别增长16.1%、16.9%、16.4%；经调整净利润分别为16.01、20.06、23.88亿元，同比分别增长4.7%、25.3%、19.1%；对应最新PE分别为34.1倍、27.2倍、22.9倍，维持“买入”评级。