【券商聚焦】长江证券维持小菜园(00999)买入评级 指堂食战略调整显效

金吾财讯|长江证券发布研报指，小菜园(00999.HK)2026年上半年实现收入29.03亿元，同比增长7%；归母净利润2.9亿元，同比下滑24.2%。公司聚焦堂食的战略调整显现成效，整体客流量与翻台率同比均提升，堂食业务收入同比增长18.1%，外卖业务收入同比下降10.6%，主要系外卖订单数量在公司专注品质外卖下同比下滑12.5%。 门店方面，小菜园门店数量达824家，同比增长23%，环比2025年末净增17家。由于公司主动让利消费者，门店堂食客单价同比下滑12%至50.5元，但翻台率同比提升0.4至3.5次/天。同店销售额同比下滑12.5%，同店翻台率同比提升0.2至3.3次/天，同店销售额下滑主要系让利消费者及聚焦品质外卖升级、优化业务结构所致。 盈利能力方面，原材料及消耗品成本占比同比增长2.8个百分点至32.3%，主要系2025年末堂食价格让利及推出88VIP会员体系进一步释放性价比；员工成本占比同比增长3.9个百分点至28.5%，主要系公司提供更具竞争力的薪酬及保障；外卖服务开支占比同比下降1个百分点至5.7%。综合影响下，公司净利率同比下滑4.12个百分点至9.97%。 公司于2025年11月采纳股份激励计划，2026年1月订立合作协议成立合资公司，覆盖全域电商、本地生活、供应链业务、品质生活站（小店）及第四方经销商业务四大领域。公司未来围绕全球化、数字化与可持续化三大核心方向加速布局，供应链赋能小菜园品牌继续加密现有城市、进驻新城市，“菜手”顺应消费趋势，成为公司第二大品牌。预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.37亿元、7.3亿元、8.41亿元，对应当前股价PE分别为13/12/10倍，维持“买入”评级。