【券商聚焦】招银国际上调网易(NTES)目标价至159.5美元 维持“买入”评级

金吾财讯|招银国际发布研报指出，网易(NTES)公布2026年第二季度财务业绩：总收入同比增长8%至301亿元人民币，较Visible Alpha一致预期高出2.5%，主要得益于游戏业务的稳健表现；经营利润同比增长33%至121亿元人民币，较一致预期高出17.1%，主因毛利率大幅扩张及运营效率提升。《燕云十六声》等成熟游戏产品继续保持稳健表现，月活跃用户数创下新高；不过《残秽》上线表现不及预期，其收入爬坡仍需更多时间。鉴于毛利率和运营效率改善强劲，该行上调2026-2028年经营利润预测8%-9%，并将基于分部加总估值法的目标价由155.0美元上调至159.5美元。维持“买入”评级，看好网易强劲的游戏产品组合和稳健的盈利增长前景。 游戏收入增长稳健。2026年第二季度游戏及相关增值服务收入同比增长10%至250亿元人民币，较一致预期高出4%，得益于成熟游戏产品的强劲表现。截至2026年6月，合同负债实现同比增长14%。分产品看：1）《燕云十六声》凭借新内容更新，月活跃用户数创历史新高，收入实现健康同比增长；2）《逆水寒》在6月推出大型周年庆更新后，同时在线用户数达到两年新高，彰显游戏长线运营能力；3）《蛋仔派对》进一步巩固其在派对游戏赛道的领先地位，6月注册用户数突破7亿。对于《残秽》，管理层承认初期的较高学习门槛影响了用户体验，但内容更新和运营优化后用户反馈有所改善。展望未来，重点新游戏包括《无限大》《诡影藏锋》《雾海之下》和《归唐》。 非游戏业务保持平稳表现。网易云音乐2026年第二季度收入同比基本持平，为19.8亿元人民币，竞争环境趋于激烈。有道收入同比增长3.5%至14.7亿元人民币，主要受学习服务稳健增长带动。创新业务及其他收入同比下降4%至16.4亿元人民币，主要因电商业务净收入减少。