【券商聚焦】国盛证券首予维立志博买入评级 指核心品种临床价值兑现

金吾财讯|国盛证券发布研报指，维立志博-B（09887.HK）已形成“三大技术平台+多条在研管线”的联动格局，逐步从平台型Biotech向价值兑现阶段过渡，核心品种临床价值逐步兑现，中长期成长逻辑清晰。 **LBL-024卡位4-1BB赛道稀缺性突出。** 该产品为PD-L1/4-1BB双抗，采用2:2结构设计及独特亲和力比例，在肿瘤微环境中条件性共刺激4-1BB，以降低外周毒性。随着全球主要竞争者Acasunlimab终止开发，LBL-024成为4-1BB赛道唯一挺进III期临床的PD-L1×4-1BB双抗。在肺外神经内分泌癌治疗中，单药二线以上ORR为33.3%，OS为现有疗法的2倍；联合化疗一线治疗EP-NEC的ORR达75.0%（15mg/kg组达83.3%），显著优于现有方案。小细胞肺癌一线联合化疗ORR为86.5%，非小细胞肺癌早期数据同样积极。LBL-024的“泛肿瘤”治疗潜力使其对标PD-1类重磅药物，具备较大商业化价值。 **LBL-034定位血液瘤第二增长极。** 该产品为GPRC5D/CD3双抗，临床进度位居全球同类第二，定位复发/难治性多发性骨髓瘤。在≥400 μg/kg剂量层合并ORR达82.5%，其中800 μg/kg组ORR为90.9%、≥VGPR为81.8%；相较已上市同类产品，细胞因子释放水平更低，CRS及整体安全性相对可控。公司通过“亲和力门槛+空间位阻”工程设计，在有效性与安全性之间取得更优平衡。 **自研驱动与出海合作形成闭环。** 公司以“自研驱动、合作放大”为主轴，通过License-out、共同开发、NewCo等模式引入外部资本与全球临床资源。LBL-047与Dianthus Therapeutics达成全球合作，LBL-051以NewCo方式由Oblenio Bio推进全球化试验。TOPiKinectics平台下已布局LBL-054、LBL-058、LBL-061等TCE-ADC及双特异性ADC方向，具备连续产出差异化成药分子的能力。 盈利预测方面，国盛证券预计公司2026—2028年营业收入分别为1.80亿元、3.38亿元和4.21亿元人民币，归母净利润分别为-2.72亿元、-1.56亿元和-2.06亿元人民币。国盛证券采用PS估值法，对应合理市值约248.65亿港元。首次覆盖，给予“买入”评级。