【券商聚焦】浦银国际维持百度买入评级 指AI云加速及双重上市催化估值

金吾财讯|浦银国际发布研报指，百度集团-SW(09888.HK)2Q26总收入为人民币313亿元，同比下降4%；其中百度一般性业务收入252亿元，同比下降4%，低于市场预期0.5%。在线营销收入131亿元，同比下降19%；百度核心AI新业务收入125亿元，同比增长25%，占百度一般性业务收入约50%，AI驱动的收入结构转型继续兑现。2Q26调整后净利润26亿元，不及市场预期的34亿元，主要受短期投资和汇兑损失影响；百度一般性业务调整后经营利润38亿元，优于市场预期5.5%。 AI Cloud方面，2Q26智能云基础设施收入73亿元，同比增长50%，继续快于行业整体水平；GPU云收入同比增长283%，较1Q26的184%进一步加速。公司表示国内训练及推理算力需求仍然强劲，预计下半年AI Cloud保持强劲增长。浦银国际预计3Q26云业务将实现约60%的同比增长，利润率较高的GPU云业务占比继续增加，叠加自研芯片及全栈优化带来的成本优势，盈利质量有望同步改善。 传统搜索广告方面，2Q26在线营销收入同比下降19%，压力预计在下半年持续，一方面来自信息获取入口竞争加剧，另一方面公司AI搜索转型过程中主动控制商业化节奏。浦银国际预计3Q26广告收入同比下降约20%，广告收入承压仍是基本面的主要拖累。 昆仑芯及双重主要上市方面，昆仑芯需求保持强劲，公司持续扩展对主流国产模型和框架的兼容性，并推进M100及后续M300系列产品布局。公司正推进香港双重主要上市，预计最快有望于3Q26完成转换，后续潜在的港股通纳入有望扩大投资者覆盖及提升股份流动性。 浦银国际认为，公司短期收入和利润仍受搜索广告下滑及AI投入周期压制，但AI Cloud增速进一步加快、利润率同步改善，AI业务在收入结构中的重要性进一步提升；香港双重主要上市、昆仑芯上市及年底分红有望构成后续估值催化。维持“买入”评级，调整目标价至154美元/150港元。投资风险包括AI收入不及预期、广告业务持续下滑、利润改善不及预期。