【券商聚焦】方正证券维持珍酒李渡强烈推荐 指公司经营拐点已至

金吾财讯|方正证券发布研报指，珍酒李渡(06979.HK)发布2026年半年报，26H1实现营业收入25.46亿元(人民币，下同)，同比+2.0%；实现归母净利润5.81亿元，同比+1.0%；实现经调整净利润6.26亿元，同比+2.1%。方正证券认为公司上半年修复进度超预期，经营拐点已至。 分品牌看，26H1珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别实现收入13.42/7.88/2.83/0.82亿元，分别同比-10.0%/+28.9%/+2.0%/+1.0%。珍酒针对大单品珍十五进行产品升级和渠道调整，纳入万商联盟体系并推出月月分红模式，新老产品接力过程中前代产品保持审慎发货节奏；李渡在全国化扩张与价格势能向下释放下保持强劲势能，占比提升推动集团利润端结构优化；湘窖高端产品销量增长，开口笑启动渠道改革和客户调整，均实现企稳微增。 分档次看，26H1高端/次高端/中端及以下产品分别实现营收3.28/13.66/8.52亿元，分别同比-43.0%/+39.1%/-9.3%。公司将次高端价格带作为战略重心，次高端收入占比较去年同期提升14.4个百分点，大珍、李渡高粱1975、湘窖•龍匠等产品表现良好，后续珍十五放量有望进一步提高该价格带占比。 盈利端，26H1公司整体毛利率达59.7%，同比提升0.7个百分点，主要得益于珍酒高毛利产品大珍持续贡献销量及自酿基酒替代外购基酒带来的成本节约；李渡毛利率虽因中端品项占比提高而微降，但高毛利属性和销售占比扩大仍为集团整体毛利率提供正向支撑。销售及经销费用率22.4%，同比+0.2个百分点；行政开支费用率11.1%，同比+1.4个百分点。经调整归母净利率24.6%，同比保持稳定。 战略层面，2026年集团核心战略围绕珍酒与李渡的能力互补与系统性协同展开。珍酒聚焦次高端酱香，依托8200余家经销商网络承担规模扩张职能；李渡聚焦高端兼香，凭借元代古窖池文化IP与沉浸式体验模式构建差异化优势。方正证券预期随着融合推进，集团将进入双核驱动成长期。 盈利预测方面，方正证券预计公司2026-2028年营业收入分别为42.29/47.29/52.13亿元，分别同比+15.8%/+11.8%/+10.2%；预计归母净利润分别为8.19/10.17/12.04亿元，分别同比+52.1%/+24.3%/+18.3%。维持“强烈推荐”评级。风险提示：终端库存消化不及预期；居民消费恢复不及预期；行业竞争加剧；宏观经济下行风险等。