【券商聚焦】国元证券维持华润啤酒买入评级 指高端化战略持续推进

金吾财讯|国元证券经纪(香港)发布研报指，华润啤酒(00291.HK)2026年上半年实现营收242.4亿元，同比增长1.24%，营收增长主要由啤酒业务支撑；归母净利润为51.69亿元，同比下滑10.71%，利润下滑主因去年同期确认土地转让收益8.27亿元而今年上半年为0.8亿元，以及白酒业务拖累。若扣除一次性土地收益影响，2026年上半年EBIT为68.01亿元，同比下滑1.0%。受包材、铝材成本上升压力，上半年毛利率同比下降1.2个百分点至47.7%。 啤酒业务方面，2026年上半年实现收入236.7亿元，同比增长2.2%；啤酒销量660万吨，同比上升1.7%。高端化战略持续推进，带动啤酒平均销售价格同比上升0.5%，普高档及以上啤酒销量同比增长接近15%，其中喜力销量+20%，老雪销量+40%，红爵销量+80%。新兴业务方面，代加工销量超过50,000千升，销量同比增幅显著。若扣除一次性收益影响，26H1啤酒业务EBIT为71.19亿元，同比增长1.2%。新产品方面，公司推出「雪花金冠」、「雪花德式小麦」、「勇闯天涯super Dry超干生啤」等次高档新品，上市后反馈良好。 白酒业务方面，2026年上半年实现收入5.7亿元，同比下滑27.2%；白酒业务EBITDA为0.84亿元，同比下滑61.5%，EBIT亏损2.81亿元，去年同期EBIT亏损1.52亿元。公司通过聚焦根据地和核心重点市场，深耕终端动销，开拓电商、实时零售渠道和定制业务，以及华润系和其他大客户为主的直销渠道应对经营压力。 国元证券经纪(香港)下调盈利预测，预计26-28年公司归母净利润为55.22/58.76/63.43亿元，同比+63.8%/6.4%/8.0%，给予2026年15倍PE，对应目标价29.5港元/股，较现价有40.1%的涨幅空间，维持“买入”评级。风险提示方面，研报提及原材料成本上涨超出预期、市场竞争超出预期、消费恢复不及预期、白酒业务发展不达预期或出现商誉减值。