【券商聚焦】信达证券：361度(01361)全渠道协同与国际化布局促稳健增长

金吾财讯|信达证券发布研报指，361度(01361.HK)发布2026年中期业绩，2026H1实现收入61.60亿元人民币，同比增长8.0%；归母净利润9.26亿元人民币，同比增长8.0%；归母净利润率15.0%，同比持平。上半年每股派息22.2港仙，对应派息率约45.0%。研报认为，在行业结构性分化背景下，公司依托全渠道协同与国际化纵深布局实现稳健增长，盈利质量保持韧性。 分产品来看，2026H1成人鞋类/成人服装/儿童鞋类/儿童服装/其他收入分别为27.23/18.13/7.95/5.24/3.06亿元人民币，同比+5.7%/+13.2%/+11.7%/+0.5%/+3.7%。成人服装增速领先，受益于产品矩阵升级与赛事营销赋能；儿童鞋类保持双位数增长，“青少年运动专家”定位持续兑现。分渠道看，电商渠道收入19.89亿元人民币，同比增长9.5%，电商板块从追求规模转向提升盈利、控制费用。渠道结构持续优化，第十代店及第九代店占比达74.9%，超品店累计落成188家，上半年净增61家。海外业务加速突破，截至6月30日中国内地以外拥有1167个线下销售网点，海外零售流水同比增长超80%，跨境电商销售流水同比增长逾140%，公司目标未来3-5年将海外收入占比提升至30%以上。 盈利能力方面，2026H1毛利率41.8%，同比提升0.3pct；广告及宣传开支率9.5%，同比下降0.6pct；员工成本率6.3%，同比下降0.4pct；研发开支率2.9%，同比提升0.1pct。运营效率方面，经营活动现金净流入6.12亿元人民币，同比增长16.7%；存货周转天数102天，同比减少7天；6月底净现金47.29亿元人民币，同比增长24.3%，负债比率仅3.0%。 盈利预测方面，研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为14.16/15.59/16.93亿元人民币，对应PE分别约为6.4X、5.81X、5.35X。本报告投资评级为“无评级”，未给出目标价。风险提示包括消费恢复不及预期、线下零售持续承压、海外拓展不及预期、汇率波动风险。