研发持续烧钱，文远知行H1持续亏损，L2++/L3及出海挑战犹存

证券之星 李若菡

近日，自动驾驶企业文远知行(0800.HK)发布2026年第二季度及上半年财报，公司尚未摆脱亏损困境，上半年净亏损7.92亿元。2021年以来，公司累亏金额超92亿元。

证券之星注意到，高企的研发费用是公司亏损的主要原因，加之销售费用的大幅攀升，进一步加重盈利负担。如何在研发投入与盈利目标之间找到平衡，成为文远知行当下亟待破解的难题。今年以来，公司的L2++/L3业务和海外拓展虽迎来快速发展，但挑战尚存。一方面，车型定点落地后，距离规模化收入兑现尚存距离；另一方面，公司在海外采用的轻资产扩张模式能否构筑长期竞争护城河，仍有待市场验证。

海外轻资产模式护城河待考

财报显示，2026年上半年，文远知行实现收入3.46亿元，同比增长73%；期内净亏损7.92亿元，与去年同期基本持平。其中，公司Q2实现收入2.3亿元，同比增长82%；期内净亏损4.01亿元。

公司的业务主要由L4自动驾驶和L2++/L3高级辅助驾驶两大业务板块构成。其中，以自动驾驶出租车Robotaxi、自动驾驶巴士Robobus等为主的L4级业务为公司的第一大收入来源，上半年实现收入1.79亿元，占当期总收入的比重为52%。其中，二季度实现收入为1.25亿元，同比增长47%。

依托多年L4高阶自动驾驶技术积累，文远知行正将部分L4能力向量产辅助驾驶(ADAS)领域延伸，拓展新的增长点。2026年以来，公司的L2++/L3业务迎来快速发展，二季度业务收入同比增长近26倍。截至目前，WRD3.0已获得30余款车型量产定点，已在法国、德国、日本等海外市场开展道路测试与适配验证；公司二季度出货量达3万套。

亦有分析指出，从车型定点到量产交付，中间需历经工程迭代开发、多轮测试验证、供应链适配导入等多个关键环节，因此定点并不等同于收入兑现。公司目前L2++量产车型主要集中于广汽和奇瑞两大车企，若核心车型销量波动或合作关系生变，将直接影响业务增速。当前阶段L4技术赋能的商业价值更多体现在能力验证，距离规模化收入贡献仍有距离。

证券之星注意到，文远知行正在大力发展海外市场，公司业务已覆盖13个国家、60余座城市。目前公司在阿布扎比和迪拜实现纯无人商业化运营；与Uber宣布在马德里推出西班牙首个自动驾驶出租车商业运营服务的试点计划。

在这一背景下，公司的海外收入呈现快速增长态势，上半年年收入达到1.19亿元，占总收入的比重由2025年上半年的23.5%提升至34.5%。

需要指出的是，与国内重运营的模式不同，文远知行在海外采用轻资产、高利润的扩张模式。公司不持有运营车辆，而是通过与Uber、Grab等当地头部出行平台合作，由合作方承担车辆购置、本地化运营及用户获客等重资产环节，文远知行则负责自动驾驶技术的本地化适配等，以收取技术授权费和运营流水分成进行变现。

值得注意的是，轻资产模式虽降低了资本负担，但能否构建长期护城河，仍存在不确定性。行业观点认为，采用这一模式意味着文远知行需要依托本土合作方、出行平台获取客流资源，而这类平台大多不会仅选择一家自动驾驶企业作为唯一合作商。随着海外Robotaxi赛道参与者不断增加，文远知行能否凭借既有技术积淀与运营积累维持竞争力，尚需时间检验。

高研发吞噬利润

虽然文远知行收入大幅提升，但公司尚未走出亏损。拉长时间线看，2021年至2025年，公司净亏损金额分别为10.07亿元、12.98亿元、19.49亿元、25.17亿元、16.55亿元。经计算，自2021年以来，公司累亏金额超92亿元。

证券之星注意到，居高不下的研发投入是公司亏损的主要原因。公司的研发开支由2021年的4.43亿元增至2025年的13.72亿元，增幅约209.71%。2026年上半年，公司的研发开支持续走高，同比增长24%至7.98亿元。其中，公司Q2研发费用达到4.34亿元，同比增长36%。

公司研发主要投向自动驾驶基础技术平台及自动驾驶大模型的持续迭代优化。为使自动驾驶系统具备应对各类长尾极端场景的处理能力，企业需承担高昂的算力资源、GPU硬件及数据闭环相关刚性投入。

艾媒咨询CEO张毅指出，文远知行亏损是政策与路权双重约束下的客观结果。国内全无人Robotaxi运营仍以片区试点为主，跨区域运营尚未全面放开，订单规模快速扩张存在明确瓶颈。成本端的压力来自多方面，研发投入、车辆折旧、安全运维均属刚性支出，而出于安全底线的研发投入，无论当下还是未来都是必需的。

值得注意的是，随着行业政策标准的逐步完善，自动驾驶公司的竞争焦点已从技术可行性转向商业闭环能力。能否持续运营、有效降本、赢得用户付费，并将技术转化为经营业绩，是自动驾驶企业下一步必须回答的核心命题。

除研发压力之外，销售费用的增长进一步挤压文远知行利润空间。2026年上半年，受人员成本及市场推广广告开支增加的影响，公司销售开支为5190万元，同比增加86.7%。

尽管当前费用压力较大，但管理层认为拐点正在临近。公司CFO李璇在财报会上强调，文远的研发投入很大程度上可以在L4、L2/L3等业务之间共享，并不会随着车队和收入同比例增加；AI基础设施也已经度过投入高峰。基于当前经营态势及未来发展规划，文远知行有望在2029年前全面达成盈亏平衡目标。

值得注意的是，研发持续烧钱之际，文远知行现金储备也出现明显消耗。截至报告期末，文远知行的现金及等价物、定期存款合计约54亿元，较年初减少16亿元。(本文首发证券之星，作者|李若菡)