【券商聚焦】国金证券维持康耐特光学买入评级 指XR业务成核心新引擎

金吾财讯|国金证券发布研报指，康耐特光学(02276.HK)披露26H1业绩，营收11.67亿元（人民币，下同），同比+7.6%；归母净利润3.01亿元，同比+10.4%；扣除汇率波动影响后经调整归母净利润3.46亿元，同比+27.6%，业绩符合预期。 产品与业务结构持续优化，XR业务成为核心新引擎。传统业务方面，产品结构升级趋势明显，高附加值产品占比提升，标准化/功能镜片/定制镜片收入分别为4.83/4.28/2.54亿元，同比-5.7%/+11.9%/+37.4%。业务模式方面，自有品牌业务收入同比+17%至7.89亿元，收入占比从去年同期的62%提升至68%，带动盈利能力增强。XR业务进入商业化放量关键期，26H1实现收入约5050万元，同比大幅增长1475.3%。公司完成多项关键战略落地，包括与歌尔光学成立合资公司开拓海外XR市场；战投AR独角兽灵伴科技(Rokid)强化产业协同；全资收购江苏蓝图，大幅扩容XR镜片中长期量产能力。公司已与约20家海内外头部厂商展开超40个合作项目，并与一家国际大客户的重点项目量产进入冲刺阶段。 分区域看，海外市场收入同比+4.4%至7.57亿元，其中美洲地区收入同比+33.9%至2.95亿元；亚洲（除中国内地）市场收入2.56亿元，同比-13.1%，但利润率已得到明显改善。国内市场收入4.10亿元，同比+14.1%，增速加快。 26H1整体毛利率42.9%，同比+1.9pct，主要受益于高毛利自有品牌业务和定制镜片业务快速增长。销售费用率/行政费用率分别为5.53%/7.68%，同比+0.57pct/-0.96pct。 国金证券预计公司26/27/28年归母净利润为7.17/9.86/14.11亿元，当前股价对应PE分别为26/19/13倍，维持“买入”评级。风险提示：汇率波动风险；智能眼镜镜片业务发展不及预期；定制镜片、自有品牌推进不及预期；行业竞争加剧风险。