从20CM涨停到盘中跌逾7%："股王"联讯仪器的过山车一夜，谁在买？谁在卖？

　　一、市场表现与资金博弈

总括结论： 2026年8月10日，A股“股王”联讯仪器（688808）收盘报2139.00元，下跌3.65%（-81.00元）。全天成交额约23.54亿元，换手率5.80%，量比约1.71，交投较为活跃。当日存储芯片概念股集体回调，朗科科技跌超14%，炬光科技跌超11%，普冉股份跌超8%，联讯仪器、北京君正(300223)、兆易创新(603986)等集体跟跌。联讯仪器仍是A股第一高价股，总市值约2196亿元。

盘中走势分解： 8月10日，联讯仪器以2189.00元开盘，较8月7日收盘价2220.00元低开约1.4%。开盘后股价震荡下行，盘中最低触及2050.00元，最大跌幅一度超过7.6%。午后股价有所回升，最终收于2139.00元。全天振幅达7.43%。从日内走势看，呈现“低开低走、探底回升”的格局，2050元附近存在一定支撑，但上方抛压依然较重。

资金面： 8月10日，联讯仪器融资余额约12.75亿元，环比下降1.93%，连续2日下降，融资净买入-2509.52万元。从更长的时间维度看，联讯仪器自2026年4月24日上市以来，股价波动剧烈。上市后股价持续走高，成为A股“股王”。截至8月10日收盘，动态市盈率约461.73倍，动态市净率约74.87倍。

技术面： 收盘2139.00元，日K线收出带长下影线的小阴线，盘中一度下探至2050.00元后有所回升，显示2050元附近存在一定支撑。当日换手率5.80%，量比约1.71，属于放量震荡。

- 上方阻力位： 2220.00元（8月7日收盘价）、2214.99元（8月10日盘中最高价）

- 下方支撑位： 2050.00元（8月10日盘中最低价）、1948.80元（8月4日涨停收盘价）

　　二、近期企业与行业动态

　　（一）企业动态：业绩暴增、龙虎榜频现、机构博弈激烈

　　1. 半年报业绩预告：净利润同比暴增802%至926%（7月22日发布）

7月22日晚间，联讯仪器发布2026年半年度业绩预告：预计上半年归母净利润为5.10亿元至5.80亿元，较上年同期增长801.96%至925.75%；扣非净利润预计为5.00亿元至5.70亿元，较上年同期增长829.77%至959.94%。公司2025年半年度归母净利润仅为5654.38万元。

业绩增长的核心驱动因素：受益于人工智能技术发展及全球算力需求提升，数据中心建设进程加速，带动高速光通信产品需求持续高速增长，光模块及光芯片厂商扩产意愿强烈，进而推动公司通信测试仪器产品及光电子器件测试设备产品的市场需求快速增长。

　　2. 科创板IPO：募资预案多次调整，最终超募

联讯仪器是2026年科创板首家过会企业。1月14日，上交所上市审核委员会2026年第1次审议会议审议通过联讯仪器首发申请。公司科创板IPO于2025年8月15日获得受理。4月24日，联讯仪器正式登陆科创板。

招股书显示，联讯仪器成立于2017年，主营电子测量仪器和半导体测试设备。公司立足高速信号处理、微弱信号处理和超精密运动控制三大核心技术支柱，纵向深化光通信领域产品布局，并横向拓展至功率器件、半导体集成电路等领域。

　　IPO募资方面，联讯仪器经历了三个版本的调整：

- 申报预案（19.54亿元）： 原计划募集资金19.54亿元，投向下一代光通信测试设备研发及产业化建设（约5.13亿元）、车规芯片测试设备研发及产业化建设（1.99亿元）、存储测试设备研发及产业化建设（3.85亿元）、数字测试仪器研发及产业化建设（3.04亿元）、研发中心及制造中心建设（一期，4.03亿元），以及补充流动资金（1.5亿元）。

- 上会修订版（17.11亿元）： 2025年12月31日上会前，公司对募投项目进行了调整，取消了原定的研发中心及制造中心建设（一期）和补充流动资金项目（1.5亿元），新增下一代测试仪表设备研发中心建设项目，同时原项目投资总额有所缩减，募资总额由19.54亿元缩减至17.11亿元。

- 实际募资（21.02亿元）： 公司最终发行人民币普通股2,566.6667万股，每股发行价格81.88元，募集资金总额为21.02亿元。扣除发行费用后，募集资金净额为19.07亿元，较上会修订版超募约1.96亿元。

客户方面，联讯仪器在光通信领域积累了中际旭创(300308)、新易盛(300502)、光迅科技(002281)、海信集团、华工正源等头部企业客户，同时已进入Coherent、Broadcom、日本住友等国际巨头供应链。在功率器件领域，客户覆盖比亚迪(002594)半导体、芯联集成、士兰微(600460)、ONSEMI、Power Master等国内外功率芯片厂商。

　3. 龙虎榜频现，机构博弈激烈

联讯仪器上市后多次登上龙虎榜，股价波动剧烈。

7月17日——首次登上龙虎榜（20CM跌停）： 联讯仪器首次登上龙虎榜，上榜营业部席位全天成交29.3亿元，占当日总成交金额39.65亿元的73.9%。龙虎榜数据显示，买入总额13.01亿元，卖出总额16.29亿元，净卖出3.29亿元，占总成交金额的8.3%。高盛（中国）证券上海浦东新区世纪大道净买入3.35亿元。

8月4日——涨停（20CM涨停）： 联讯仪器涨停，日振幅值达17.17%，日换手率达11.56%，收盘价1948.80元，成交额41.27亿元，总市值2000.77亿元。龙虎榜数据显示，总买入额11.20亿元，总卖出额9.04亿元，总净买入2.16亿元。其中，机构席位净买入约3.61亿元。今年以来联讯仪器已经2次登上龙虎榜。

近一个月内联讯仪器上榜2次，最近一次上榜为8月4日。

（二）行业动态：AI驱动光通信测试仪器需求爆发

　　1. AI算力驱动光通信测试需求爆发式增长

AI算力资本支出拉动高速光通信产品需求持续高速增长。随着800G、1.6T光模块产品相继落地商用，光模块厂商扩产需求旺盛，有望拉动光通信测试仪器需求放量。公司是全球第二家推出目前业内高水平1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，400G-1.6T光模块测试仪器均已量产供货，并已布局研发3.2T、6.4T产品。

　2. 光通信测试仪器国产替代空间广阔

光通信测试仪器市场由海外企业主导，2024年是德科技、安立等海外企业占据84%的市场份额，国产化率仅为16%。联讯仪器2024年在中国光通信测试仪器市占率9.9%，排名市场第三，是前五名中唯一本土企业。在中国光电子器件测试设备市场份额排名第一。在中国碳化硅功率器件晶圆级老化系统市场份额排名第一。

3. 存储芯片测试设备——新的增量市场

2025年中国存储芯片测试设备市场规模为72.1亿元，预计2029年将增长至85.2亿元。全球存储测试机主要厂商为Advantest、Teradyne，2024年存储芯片测试设备国产化率仅在5%左右。公司依托核心技术体系，自主研发推出DRAM测试机等产品，填补国内高速存储测试机的空白。目前公司HBM芯片KGD分选测试系统、高速存储芯片测试系统已完成样机开发，并与国内头部半导体厂商签订了Demo订单。

　　三、赚钱逻辑

核心主业： 联讯仪器是国内领先的高端测试仪器设备企业，主营业务为电子测量仪器和半导体测试设备的研发、制造、销售及服务。公司产品主要包括通信测试仪器、电性能测试仪器等电子测量仪器，光电子器件测试设备、功率器件测试设备、电性能测试设备等半导体测试设备。

公司主营业务中，半导体测试设备2025年营收占比约47%，电子测量仪器占比约46%，毛利率分别为43%和77%。2022年至2025年，公司营业收入自2.1亿元增长至11.9亿元，年复合增长率达77.3%；归母净利润由-0.4亿元提升至1.7亿元，业绩进入高增通道。2026年第一季度，公司实现营业收入4.9亿元，同比增长143%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长515%。

　业务发展逻辑由三股力量共同驱动：

一是AI算力爆发驱动的光通信测试仪器超级景气周期。 AI算力资本支出拉动高速光通信产品需求持续高速增长。随着800G、1.6T光模块产品相继落地商用，光模块厂商扩产需求旺盛，拉动光通信测试仪器需求放量。公司作为全球第二家能够提供1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商，深度受益于下游光模块迭代升级放量。

二是半导体测试设备放量带来的业绩高弹性。 公司在光电子器件测试设备领域2024年国内市占率5.2%，排名国内第一。公司同时积极布局存储芯片测试设备，HBM芯片KGD分选测试系统、高速存储芯片测试系统已完成样机开发并与国内头部半导体厂商签订Demo订单。存储芯片测试设备国产化率仅5%左右，国产替代空间巨大。

三是募投项目打开长期成长空间。 公司IPO实际募集资金约21.02亿元（净额约19.07亿元），用于下一代光通信测试设备研发及产业化建设、车规芯片测试设备研发及产业化建设、存储测试设备研发及产业化建设等项目，超募部分有望进一步支撑公司研发投入与产能扩张。机构预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.7、8.9、13.5亿元，同比增长170%、89%、52%。

核心指标： 光通信测试仪器订单量、1.6T光模块测试设备放量节奏、存储芯片测试设备商业化进展、国产替代进程、AI算力资本支出变化。

　　四、财务排雷（基于公开财报及市场数据）

　　1. 估值处于极高水平

8月10日收盘，联讯仪器动态市盈率约461.73倍，动态市净率约74.87倍。以7月22日收盘价计算，公司市盈率（TTM）约为278.07倍至309.11倍，市净率（LF）约66.09倍，市销率（TTM）约130倍。以机构预测2026年净利润4.7亿元计算，当前约2196亿元市值对应2026年预期PE约467倍。即便按最乐观预测，估值仍处于极高水平。

值得注意的是，公司自身在2026年6月25日已发布股价异动风险提示公告，指出截至6月25日公司滚动市盈率为1014.54倍，显著高于同行业水平，存在估值较高的风险。此外，国金证券(600109)在研报中也提示了限售股解禁风险——未来大规模限售股解禁可能对股价造成冲击。

　　2. 业绩高增长建立在低基数之上，可持续性存疑

2026年上半年归母净利润同比增长802%至926%，建立在2025年上半年极低基数之上（2025H1归母净利润仅5654.38万元）。随着基数的抬升，2026年下半年及2027年的同比增速将自然回落。此外，AI算力拉动的光通信测试设备需求能否长期维持高位，存在不确定性。若AI资本开支出现周期性波动，光通信测试仪器需求可能受到较大冲击。

国金证券明确将“AI资本开支不及预期”列为风险因素；浙商证券(601878)、招商证券(600999)虽对公司成长性给予积极预期，但其盈利预测均建立在AI算力需求持续高景气的假设之上，若该假设发生变化，业绩预期将面临下修风险。

　　3. 存储芯片测试设备商业化进展存在不确定性

公司HBM芯片KGD分选测试系统、高速存储芯片测试系统虽已完成样机开发并签订Demo订单，但从Demo到规模化量产仍需时间，商业化进展存在不确定性。存储芯片测试设备市场竞争激烈，公司能否在Advantest、Teradyne等国际巨头主导的市场中取得突破，尚需观察。

免责声明： 以上分析仅基于公开财报、行业数据及市场公开信息进行基本面逻辑拆解与复盘，不构成任何投资建议、买卖时机推荐及个股评级。光通信测试仪器需求不及预期、AI算力资本支出波动、国产替代进程不及预期、存储芯片测试设备商业化进展不及预期、次新股高波动风险、限售股解禁风险、板块热度退潮等均可能导致标的估值发生剧烈变动。投资有风险，入市需谨慎。