【券商聚焦】浦银国际证券下调安谋控股(ARM.US)目标价至325美元 维持“买入”评级

金吾财讯|浦银国际证券发布研报指出，安谋控股（ARM.US）FY1Q27整体业绩符合预期，但版税收入指引增速有所下修。公司该季度实现营收12.89亿美元，同比增长22.4%，超出市场一致预期及公司指引中值；Non GAAP每股收益0.45美元，同样超指引上限。授权许可及其他收入与版税收入均创一季度历史新高，分别录得5.74亿美元和7.15亿美元。 展望下季度，公司给出的营收指引中值为13.80亿美元，同比增长21.6%，但版税收入增速由此前全年约20%下修至高双位数水平，且预计下季度版税收入将环比微降；不过授权及其他收入有望实现超30%的同比增长。该机构认为，业绩结构折射出可预期的经常性版税收入显现疲软，收入正阶段性向波动性更高的授权业务倾斜。 分业务看，版税业务增长中枢正在切换：Neoverse持续渗透带动数据中心版税同比再度翻倍，公司首次披露Neoverse累计出货已突破150亿核，最近50亿核仅用时9个月，显示云AI正对冲手机端因存储涨价导致的阶段性疲软。而AGI CPU短期虽受全球供应紧张制约，公司仍维持10亿美元收入目标，并将细节推迟至下季度更新；同时将2030年底AGI CPU市场空间预测上修至超2000亿美元，长期空间显著。授权业务方面，软银相关贡献占当季授权的三分之一，剩余季度有望维持每季约2亿美元的稳定run-rate，叠加ACV同比增长13.4%至17.32亿美元，为整体业绩提供确定性支撑。 估值层面，浦银国际证券改用SOTP框架对远期估值进行折现，将目标价下调至325美元（隐含16%上行空间），并维持“买入”评级。风险因素包括智能手机需求持续恶化、云AI授权及版税增长不及预期、产能制约影响AGI CPU交付以及研发投入刚性上调等。