【券商聚焦】中金公司维持Shopify(SHOP)“跑赢行业”评级，目标价165美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，Shopify 2026财年第二季度业绩超出市场预期。总营收同比增长34%至35.83亿美元，高出市场一致预期3.9%；Non-GAAP净利润录得5.49亿美元，对应摊薄后每股收益0.42美元。得益于GMV高景气度、支付业务变现及订阅业务提速，本季度表现优于该行及市场预期。 中金认为，经营杠杆持续释放，业务增长韧性凸显。当季订阅解决方案营收同比增长22%至8.02亿美元，月度经常性收入（MRR）同比增长19%，Plus付费商户占比达34%。商家解决方案营收同比大增37%至27.81亿美元，核心驱动来自平台GMV扩容及Shopify Payments渗透率同比提升3个百分点至68%，欧洲区域业务成为渗透率提升的主要动力之一。此外，Shop Pay GMV同比提升53%，北美和欧洲GMV分别同比增长28%和34%，线下POS GMV与B2B GMV亦分别实现32%和76%的高速增长。AI相关产品Sidekick持续增强客户粘性，二季度日活商户同比增长3.6倍，定制应用创建数量超3.6万个，显著高于一季度的1.2万个，中金预期AI+电商建站生产力将持续释放。本季度自由现金流利润率略高于18%，管理层展望下个季度自由现金流利润率在高十位数至低二十位数区间，进一步验证经营杠杆的改善。 基于GMV强劲增长及商户解决方案渗透率提升，中金小幅上调2026年营收预测2.7%至154亿美元，上调2027年营收预测6.1%至201亿美元；同时将2026年与2027年调整后净利润分别上调11.5%和20.7%至24亿及32亿美元。该行维持“跑赢行业”评级不变，目标价165美元，对应2026/2027年14/11倍市销率。当前股价对应12/9倍市销率，具有14%的上行空间。风险提示包括行业竞争格局恶化、电商渗透率增长不及预期以及AI发展不及预期。