【券商聚焦】太平洋证券维持TCL电子买入评级 指收购空调业务促全价值链整合

金吾财讯|太平洋证券发布研报指，TCL电子(01070.HK)拟以总代价56.1亿港元收购TCL空调业务，交易对价以“现金+发行代价股份”方式支付，其中现金部分仅约1.67亿港元，其余约54.43亿港元将以每股15.00港元发行3.63亿股代价股份支付，交割预计于2026年第四季度完成。此次收购将使公司从原分销模式升级为全价值链整合。 研报核心逻辑聚焦于收购后的协同效应。渠道端，TCL电子已建立覆盖全球的电视海外销售网络，TCL空调可借助此渠道及TCL品牌的全球知名度，进一步提升海外市场渗透率。研发端，双方在智能连接、AI应用、节能等领域技术互补，整合后将构建统一AI技术平台，将AI能力拓展至全品类。生产端，TCL空调在全球拥有超10个生产基地，年产能超3800万台，合并后有望与原体系精益制造打通，并在关键零部件采购上获得规模优势，共享物流仓储基础设施以实现效率提升。 标的方面，TCL空调2025年营收约338亿港元，同比增长16%；净利润超19亿港元，同比增长40%，业绩高速增长，当年空调销量超2200万台，全球排名第四。 投资建议方面，研报指出，全球电视市场延续大屏化、高端化趋势，Mini LED需求增长；全球HVAC行业在极端天气、ESG、新兴市场低渗透等因素催化下前景广阔。公司作为全球电视龙头，与索尼成立合资公司加速高端化，互联网业务持续释放价值，创新业务规模扩张。预计2026至2028年公司归母净利润分别为42.83亿、50.41亿及59.53亿港元，对应每股盈利分别为1.70、2.00及2.36港元。维持“买入”评级。