【券商聚焦】山西证券维持李宁买入评级 指渠道库存健康可控

金吾财讯|山西证券发布研报指，李宁(02331.HK)2026年第二季度零售流水表现不及预期，主要受天气因素、大众运动服饰市场竞争激烈及门店客流量下滑影响，但渠道库存保持健康可控水平。 报告指出，2026年第二季度，李宁(不含李宁YOUNG)全平台零售流水同比下降低单位数。其中，线下渠道同比下降低单位数，直营门店表现好于批发门店；电商渠道同比增长中单位数。童装业务(李宁YOUNG)表现优于大装，预计零售流水同比增长低双位数。 零售折扣方面，公司线上线下渠道折扣同比均有所加深，线下渠道折扣加深幅度为中单位数，电商渠道为低单位数。库存周转方面，截至季度末，全渠道库存周转接近4个月，库龄结构保持良好，整体渠道库存处于健康水平。线下直营门店网络延续优化调整，季度末直营门店较年初净减少66家。 基于零售折扣压力持续及下半年品牌营销费用投放或将增加的考量，山西证券调整了盈利预测。预计李宁2026-2028年归母净利润分别为27.24亿、29.14亿及31.07亿元，对应同比增速分别为-7.2%、7.0%和6.6%。研报维持对公司的“买入-A”评级。