新股前瞻 | 业绩改善背后，极豪科技的AI终端故事走到哪一步了？

随着人工智能技术的代际跃迁，物理世界与数字世界的边界正在被重新定义。

传统的数字AI专注于虚拟应用场景下的数据解读与决策辅助，而物理AI则更强调在物理实体中的感知、理解与行动能力。在这个进程中，智能终端口径的多模态信号采集与端侧大模型计算，成为了赋能智能手机、智能眼镜及具身智能等终端实现主动式、自然交互的核心支柱。

近日，作为一家AI驱动的智能终端一体化感知交互解决方案供应商，极豪科技向港交所递交了上市申请。

据弗若斯特沙利文数据，公司按2025年收入计算已成为中国第二大智能手机生物识别解决方案供应商，同时也是国内首家实现感知交互大模型商业化落地的企业。

不过，与充满想象空间的AI故事相比，目前真正支撑极豪科技业绩增长的依然是智能手机业务。AI眼镜、具身智能等新业务虽然已经开始贡献收入，但仍处于商业化初期。

换句话说，极豪科技是一家拥有AI成长叙事的公司，但其现实经营基础仍建立在成熟的消费电子产业链之上。因此，要理解这家公司，既要看到AI感知交互带来的长期空间，也要看到当前业务结构和盈利模式所面临的现实约束。

靠手机业务撑起基本盘，第二增长曲线仍处探索阶段

智通财经APP了解到，与目前广泛普及、基于语言符号的“大语言模型”不同，极豪科技专注于以非语言类物理信号为输入的“感知交互”。

公司自主研发了感知交互大模型，并将其作为底层技术平台，再针对不同终端开发对应的解决方案。与传统算法主要针对单一场景优化不同，极豪科技的模型能够融合视觉、红外、指纹、惯性传感等多种数据，实现统一训练和持续迭代，在终端侧完成高精度感知与实时交互。

招股书显示，公司感知交互大模型采用多模态统一架构，在保持识别精度的同时，大幅降低模型算力需求，更适合部署于智能手机、AI眼镜等资源受限的终端设备。

这种技术路线也决定了公司的商业模式：极豪科技并非单纯出售芯片，而是围绕AI算法、专用芯片、光学器件以及软件系统提供整体解决方案，再通过模组厂商进入终端品牌供应链。

目前，智能手机仍然是极豪科技最成熟、商业化程度最高的业务。2023年至2025年，公司营业收入分别为2.08亿元、3.68亿元及4.69亿元，三年复合增长率约50%。其中，智能终端解决方案收入分别占总收入的98.8%、98.5%及91.5%，而智能手机解决方案占整体收入仍超过九成，是公司最主要的收入来源。

从产品结构来看，公司近年来最大的变化来自光学指纹方案快速成长。2023年至2025年，光学指纹传感器收入由8093.5万元增长至2.81亿元，占总收入比重由38.9%提升至60%；相比之下，电容式指纹产品收入基本保持稳定，占比则持续下降。

由于光学指纹主要应用于中高端智能手机，其产品附加值明显高于传统电容式方案，因此也带动公司整体盈利能力持续改善。报告期内，公司综合毛利率由26.3%提升至36.4%，并进一步提升至37.6%，其中光学指纹产品毛利率长期保持在45%以上，而电容式产品毛利率则维持在15%左右。

收入快速增长的背后，一方面受益于国内智能手机品牌持续推进屏下光学指纹渗透率提升，另一方面也反映出公司市场份额的提升。根据弗若斯特沙利文统计，按2025年收入计算，极豪科技已成为中国第二大智能手机生物识别解决方案供应商，市场份额达到14.5%，仅次于行业龙头；同时，公司产品已进入国内十大智能手机品牌中的八家，形成了较强的客户基础。

值得注意的是，极豪科技也正试图借助底层模型能力复制至更多智能终端。招股书显示，公司已围绕AI眼镜推出手势交互、眼动交互等解决方案，通过识别手部动作、眼球视线等信息，实现更加自然的人机交互；在具身智能领域，公司则布局空间数据处理平台、第一视角数据采集设备以及视触觉解决方案，为机器人模型训练提供数据采集和感知能力支持。

公司认为，随着AI终端不断演进，感知交互将成为继触控之后的新一代交互入口，而智能眼镜及具身智能也将成为未来重要增长方向。

不过，从目前收入构成来看，这些新业务仍处于起步阶段。2025年，公司技术服务收入虽然增长至3996万元，同比增长超过六倍，但占整体收入比例仅为8.5%，相关收入主要来自智能眼镜及具身智能项目的NRE（非经常性工程开发）服务，而非大规模产品销售。

这意味着，公司已经完成技术验证和客户导入，但距离形成稳定、可复制的规模化收入仍有一定距离。由此，AI眼镜和具身智能更多代表的是公司未来的成长空间，而非当前业绩支撑。

盈利拐点渐近，成长空间仍需时间验证

如果说手机业务解决了极豪科技当下的发展问题，那么AI感知交互能否真正打开新的市场空间，则决定着公司的长期估值。

从财务表现来看，极豪科技近三年的成长速度较为突出。智通财经APP了解到，2023年至2025年，公司营业收入由2.08亿元增长至4.69亿元，复合增长率达到50.1%；同期毛利由5481万元增长至1.76亿元，综合毛利率由26.3%提升至37.6%，经营利润也由2023年的亏损7250万元改善至2025年的盈利1644万元，显示公司经营效率正在持续优化。

不过，若进一步观察利润数据，公司距离真正实现稳定盈利也仍有一定距离。按照国际财务报告准则，公司2023年至2025年分别亏损9178万元、3828万元和1438万元，虽然亏损持续收窄，但年内亏损尚未实现盈利。

对此，公司在招股书中给出了进一步解释，其亏损主要受到股份支付费用以及可赎回股份形成的贖回负债账面价值变动影响，两项均属于非现金项目。剔除这些因素后，公司经调整净利润已于2025年实现2046万元盈利。

随着上市完成后可赎回股份影响消除，极豪科技未来利润表现预计将进一步改善，但真正决定盈利持续性的，仍然是主营业务能否保持增长，以及AI新业务能否形成规模收入。

与此同时，公司较高的研发投入也构成当前利润的重要压力。报告期内，公司研发费用分别达到7946万元、9324万元及1.09亿元，占收入比例虽然由38.2%下降至23.2%，但绝对金额仍保持增长。

对于一家仍处于技术快速迭代阶段的AI企业而言，持续研发投入几乎不可避免，无论是感知交互大模型、智能眼镜方案还是具身智能解决方案，都需要长期资金支持。因此，未来几年公司研发投入预计仍将维持较高水平，这意味着利润释放节奏可能不会像传统制造企业那样迅速。

除盈利能力之外，客户集中度也是招股书披露的重要风险之一。2023年至2025年，公司来自前五大客户的收入占比分别高达99.0%、97.4%及89.6%，虽然占比已有所下降，但依然保持在较高水平。由于公司主要通过模组厂商进入终端品牌供应链，一旦主要客户产品销量波动、供应链调整或竞争格局发生变化，都可能对公司短期经营产生影响。

此外，报告期内，公司向前五大供应商采购金额占采购总额比例分别达到90.9%、84.8%及84.0%，主要涉及晶圆、光学器件及委托制造等关键环节。虽然公司表示已建立多元供应商体系，并持续寻找替代供应商，但在半导体产业链仍具有较强专业分工的背景下，核心供应链稳定性仍值得持续关注。

站在行业发展的角度来看，极豪科技最大的投资价值并不完全来自目前已经成熟的手机业务，而是其是否能够借助已有技术能力切入下一代AI终端。

当前，无论是Meta、苹果等海外厂商，还是国内终端品牌，都在积极布局AI眼镜等新型设备；与此同时，人形机器人产业也正在推动视觉、触觉、空间定位等感知能力快速升级。对于这些新产品而言，感知交互已经成为AI能力真正落地的重要基础设施。

极豪科技较早围绕感知交互建立统一技术平台，并已完成智能手机商业化验证，相比单纯依赖某一产品的企业，其技术具备一定延展能力。从这一角度来看，公司拥有一定的平台化潜力。

但另一方面，AI眼镜和具身智能目前仍处于产业发展初期，行业需求、产品形态以及商业模式尚未完全成熟，公司相关收入仍以研发服务为主，大规模产品出货尚需时间，这也意味着未来成长空间虽然值得期待，但兑现速度仍存在不确定性。

从当前来看，手机业务决定了公司的业绩确定性，而AI感知交互则决定了未来估值上限。当前的极豪科技并不是一家依靠概念推动估值的纯AI企业，也不是一家成长空间有限的传统消费电子供应商，而是处于两者之间的过渡阶段。未来随着新一代智能终端逐步进入规模化应用阶段，极豪科技能否将技术优势真正转化为持续增长动力，将成为市场持续关注的核心命题。