【券商聚焦】兴业证券首予阿里巴巴-W(09988)“买入”评级 指阿里云转向Agentic时代

金吾财讯|兴业证券发布研报指，该行首次覆盖阿里巴巴-W(09988.HK)，给予“买入”评级。研报指出，阿里云在5月云峰会上提出“芯云模一体”战略，全面转向Agentic时代，企业从“流程付费”转向“结果付费”。核心观点包括：模型方面，Qwen3.7-Max采用MoE架构，总参数超1万亿，在Arena总榜国产第一，推理延迟较前代降低40%，推理成本下降65%；芯片方面，自研真武M890规模化出货，截至26年4月累计出货56万片，迭代提速至一年一代，并推出智多星AL128超节点服务器；应用与商业模式方面，阿里云推出按任务计价的“Agent云”套餐，从“卖算力”转向五层一体化服务，并完成对国产芯片的全栈适配。 该行认为，伴随真武系列自研芯片持续出货，阿里云在自研算力供给充分的收入将提速且利润率改善。财务预测方面，预计FY2027/FY2028/FY2029营业收入分别达11,280亿元、12,443亿元、13,740亿元人民币；归母净利润分别达930亿元、1,313亿元、1,664亿元人民币。研报未给出具体目标价。风险提示包括：AI需求不及预期；地缘政治环境干扰供应链；AI数据中心建造放缓。