【券商聚焦】招商证券维持周大福(01929)“强烈推荐”评级

金吾财讯|招商证券发布研报指，周大福(01929.HK)品牌转型成效显著，4-5月延续高质量增长，维持“强烈推荐”评级。FY2026财报净利润落在业绩预告上沿：收入944亿港元同比+5.3%，净利润90亿港元同比+52.2%，全年派息0.67港元/股，派息率73.4%。内地直营及港澳增速较快，定价首饰占比持续提升至31.5%。受益于金价上涨及产品结构优化，毛利率32.3%同比+2.8pct，经营溢利率20.0%同比+3.6pct，均达历史高位。SG&A费用占比13.1%同比-0.8pct。渠道变革延续，FY26末内地门店5305家，全年净关店969家，下半财年净关店358家较上半年611家明显减少，公司预计FY27净关店数将大幅减少。开业2年以内新门店月均零售值是关闭门店的2-3倍。2026年4-5月经营情况：整体零售值同比+14.7%（内地+10.3%，港澳及其他+44.1%）；内地同店销售+19.7%（定价首饰+3.0%，计价黄金+35.1%），港澳同店+40.6%（定价首饰+20.3%，计价黄金+57.4%）。公司将持续推进“3Rs”增长驱动（重塑品牌、强化产品组合及运营效率、开拓新领域）。盈利预测：预计FY2027-2029净利润分别为102.13亿、111.90亿、119.71亿港元，同比+13%、+10%、+7%，对应FY27 PE 12.4倍。风险提示：金价波动风险、闭店数量过多风险、行业需求持续疲软风险。