【券商聚焦】华创证券首予九方智投控股(09636)“推荐”评级

金吾财讯|华创证券发布研报指，华创证券首次覆盖九方智投控股(09636.HK)，给予“推荐”评级，目标价40.43港元。研报认为，公司作为港股“证券投教第一股”，已构建“公域引流-私域沉淀-分层变现”的流量闭环，截至2025年末全平台MCN账户增至1153个，追随者规模达6662万人，流量采购开支ROI维持3.88倍。产品端形成“大额+中额+小额”阶梯式数智矩阵，核心VIP产品（股道领航29,800元/6个月、超级投资家69,800元/3个月）驱动2025年末合同负债创15.3亿元新高；成长期产品AI股票机2025年净销量突破7.5万台，新推定价12,988元/年的决策大师填补中端价格带。 核心逻辑方面，公司顺周期贝塔弹性显著：2026Q1 A股日均成交额冲至2.58万亿元，新增开户数同比大增61%，交投活跃度回升直接催化投资决策服务需求。外延并购方面，公司收购方德证券及方德资本，旗下方德主体于2026年5月获香港证监会批准新增虚拟资产相关业务资格，成为具备虚拟资产“交易执行+投资顾问+资产管理”全链条资质的金融科技券商；同时战略投资HashKey及EX.IO，深化数字资产生态链布局，开启第二增长极。 盈利预测与估值：预计2026-2028年归母净利润分别为9.68/11.66/13.68亿元，对应EPS分别为2.1/2.5/2.9元。基于2026年17倍PE，目标价40.43港元，首次覆盖给予“推荐”评级。风险提示包括资本市场景气度波动、市场竞争加剧、行业监管政策不确定性、业务转型与创新不及预期、整合不及预期等。