东方证券：预计冰箱新国标牵引VIP板放量 转子压缩机延续承压态势

智通财经APP获悉，东方证券发布研报称，6月空调压缩机行业景气延续承压态势，下游整机库存高企制约上游排产。冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)材料应用完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求，其渗透率有望加速。冰箱压缩机中长期升级逻辑不改。

东方证券主要观点如下：

空调压缩机：内销排产持续承压，下游整机去库存拖累上游景气

6月空调压缩机行业景气延续承压态势，下游整机库存高企制约上游排产。据产业在线数据，中国家用空调终端市场低迷，量价走弱，4月销量同比-9.2%。由于终端需求不振，且成本和经销商渠道库存压力较大，头部品牌收缩排产计划，6月排产较前期规划累计下调超200万台，行业加速进入控产去库周期。其中，内销排产同比-23.3%，出口排产同比-20.8%，618的临近也难以扭转收缩趋势，内外排产同时大幅下降凸显行业承压。作为零部件的转子压缩机，相关数据反映行业偏弱。据产业在线数据，4月转子压缩机生产2699.8万台，同比-10.7%，销售2874.7万台，同比-5.6%。从企业角度，大部分企业考虑原材料成本和需求后采用“按需定产”的保守策略，而从内外需求角度，下游整机销量下滑、存量饱和与海外需求的不明确拖累市场需求，销量预计延续下滑态势，行业景气拐点仍需观察。

冰箱压缩机：6月新能效标准正式实施，上游需求阶段性受扰，但中长期升级逻辑不改

冰箱整机端受新能效标准落地影响明显，据产业在线数据，6月冰箱总排产783万台，同比实绩-4.0%，其中内销排产同比-13.6%，主要受新能效标准落地压制生产节奏、换新政策拉动效应减弱等因素影响；外销韧性相对较强，同期出口排产同比+2.4%。从压缩机端来看，2026年一季度全封活塞压缩机行业呈现增长态势，由于欧洲补库需求、美国关税小幅下调、新兴市场需求增长及应对原材料价格上升的提前生产，一季度压缩机生产上涨，内销销量同比+4.1%，且外销同比增幅略高于内销，出口同比+6.5%。2025年全球全封活塞压缩机行业已进入格局调整期，产量同比增长1%至3.4亿台，相比2024年12%的高增速大幅回落，产业在线预计2026年出现产量下降。政策端，新版GB 12021.2-2025《家用电冰箱耗电量限定值及能效等级》国家标准于2026年6月1日正式实施，整体能效门槛较旧版抬高30%-40%；新标准首次将“容积利用率”纳入考核体系，要求在不扩大机身尺寸的前提下提升冰箱内部有效容积。在此标准下，压缩机、隔热材料、制冷系统、控制逻辑等方面均需实现系统性技术突破。这标志着冰箱压缩机行业从短期排产扰动逐步进入中长期技术升级驱动的结构性变革。

冰箱新国标正式落地，真空绝热板(VIP)渗透率有望加速，关注再升科技与赛特新材的受益节奏

随着6月1日冰箱能效新国标正式实施，其带来的材料端升级需求正加速兑现。新国标大幅收紧各能效等级耗电量限定值，以500升对开门冰箱为例，一级能效日耗电量从0.92度降至0.55度，降幅达40%，同时新增容积利用率要求，将容积利用率纳入基准耗电量公式。在此背景下，VIP由于具有更优的绝热性能、更薄的厚度、更好的降耗效果等性能优势，完美契合新国标对节能与容积效率的双重要求。当前国补聚焦一级能效产品，促进低能耗冰箱的消费，进一步强化下游整机企业选用VIP材料的意愿。再升科技、赛特新材是国内真空绝热板行业龙头企业，新国标下，VIP材料性能优势高度契合新规要求，预计其在冰箱生产中的渗透率提升，产业链受益节奏有望在2026年下半年逐步在订单和业绩端得到体现。

风险提示

以旧换新补贴政策持续性存在不确认性、原材料成本波动、新国标落地进度不及预期。