广发证券：出海已成为中国汽车品牌重要增长点 欧洲稳态看至25%–35%份额

智通财经APP获悉，广发证券发布研报称，中国品牌“电为主，油为辅”特征下的新品类或将驱动全球汽车电气化进程，进一步推动全球NEV渗透率提升，新格局下，“性价比”+“新品类”优势有望驱动中国品牌全球份额的持续提升。这一共识的逐步形成有望成为下一阶段投资获利的重要来源。

广发证券主要观点如下：

出海已成为中国品牌的重要增长点

凭借“性价比”与“新品类”优势，中国品牌正从“产品出口”向“产业链出海”演进。在此背景下，海外增长如何定价正成为汽车行业核心议题。根据Marklines(全文数据均为此来源)，2025年全球(中国大陆以外)海外市场容量约5500–5800万辆，剔除美、日、韩、印等高壁垒市场后，中系可触及市场约3100–3300万辆。各区域在市场容量、动力结构、竞争格局、开放程度与消费习惯上高度分化，须分区域审视，本报告主要从区域视角看中国品牌海外市场空间，上篇聚焦欧洲(非俄)、俄罗斯、亚洲(除中国大陆)三区域，合计总体空间约3300万辆(占海外近六成)，中系可触及的有效市场空间约2200万辆。

欧洲(非俄)—中系出口第一大市场，稳态看至25%–35%份额

欧洲(非俄)市场基本已进入存量市场阶段，市场容量1500–1600万、格局多极，是中系可触及的容量最大、最高价值市场。中系以新能源为突破口，26Q1市占率提升至7.2%，且在PHEV/EV/HEV的份额(24.5%/12.2%/10.0%)显著更高。分国别看，中系已在英国、意大利、西班牙、波兰等相对开放市场实现较好突破(份额6%–9%)，而德国、法国等欧系本土堡垒仍处突破初期(份额2%–3%)。依托性价比、新品类与本地化进一步深化的优势，中系稳态看至25%–35%份额，有望在欧洲实现350–550万辆的销售。

俄罗斯—供给重塑下中系份额较高，稳态预计维持50%–55%份额

俄罗斯稳态容量约150–180万辆，2022年地缘冲突后欧美日韩品牌退出，中系填补供给真空、26Q1份额达52.9%。在俄本土保护政策(补贴国产、上调进口报废税)限制下，该行认为中系份额趋稳而非继续提升，该行预计稳态中系有望维持50%–55%，对应约80–90万辆年销。

亚洲(除中国大陆)—有效市场已快速放量，中系稳态看至占亚洲整体20%–25%份额

市场容量约1600万辆，其中印度、日本、韩国(合计约1100万辆)因政治准入、市场封闭与本土忠诚等壁垒短期较难进入，中系25年可触及的有效市场约520万辆。剔除上述三国后可触及市场中，中系市占率26Q1已达14.8%，以EV主导快速放量、且HEV、PHEV有望持续向上。该行认为中系未来增量集中于东南亚、土耳其与中亚，其中泰国、印度尼西亚、菲律宾已较好突破，土耳其、马来西亚等仍具较大提升空间;综合判断，中系稳态份额看至占亚洲整体20%–25%，实现300-400万辆的销售。

风险提示

行业景气度下降，海外乘用车库存恶化，竞争加剧和关税加征风险。