董明珠一致行动人减持1%：高瓴还债压力显现，格力基本面仍具韧性

6月4日晚间，珠海格力电器股份有限公司（以下简称为“格力电器”）发布了一则公告。公告中称公司持股5%以上的股东珠海明骏投资合伙企业（有限合伙）（以下简称为“珠海明骏”）在公告当日通过大宗交易的方式对公司股份进行了减持，减持股份共计4279.31万股，占公司总股本的0.7640%。减持后珠海明骏及其一致行动人董明珠合计持股比例从18.1705%降至17.4043%，触及了1%整数倍的披露红线。

格力电器公告截图

早在2026年2月26日，格力电器便已经对外公布了珠海明骏的减持预披露公告。公告中称珠海明骏计划在3个月内通过大宗交易的方式减持不超过1.12亿股（占总股本约2%）。本次减持的数量占计划上限的38%左右，属于既定安排。

虽然表面看起来只是大股东进行减持，但是结合格力电器近期的业绩表现以及高瓴入主的相应背景，可以发现这其中蕴含的信息远不止“卖股票”那么简单。

01、减持的核心原因

珠海明骏此次减持的核心原因就是为了偿还银行贷款。这一点在格力电器2月26日公布的预披露公告中已经进行了具体说明。

在2019年格力电器的混改中，珠海明骏用46.17元每股的价格受让了格力集团所持有的15%格力电器的股份，总价款达到416.62亿元。根据公开信息显示，这笔交易中有大约一半的资金来自于银行贷款。一般来说这类并购贷款通常期限为5至7年，时间上如今已经进入了密集还本付息的阶段。有市场分析估算，珠海明骏所背负的贷款本息合计可能已经超过了250亿元。

所以本次减持行动并不是珠海明骏或者其一致行动人董明珠看空格力电器未来的价值，更多的是在基金到期、贷款偿还等财务约束下做出的被动安排。不过董明珠本人并未进行减持，其持股比例依旧稳定在2.0082%。

02、减持对股价和市场的影响

大股东进行减持行为往往会被市场解读成负面信号，格力电器也不例外。今年2月减持计划首次披露后的连续两个交易日，格力电器股价出现了明显的下跌，其总市值一度退至2000亿元关口。这说明即便减持理由充分，市场情绪短期内仍会受到抑制。

不过针对实际交易层面，减持产生的冲击相对有限。原因有二：

1、大宗交易方式

本次减持全部采取了通过大宗交易的方式完成，将股份直接转让给特定机构投资者，并没有在二级市场中集中竞价卖出，所以避免了对流动性的直接消耗。

2、受让方锁定期

根据大宗交易的相关规则，受让方在受让后的6个月内不得减持。这个规则将进一步降低了短期抛压的可能性。

长远来看减持本身并没有改变格力电器的治理结构和经营逻辑，公司的第一大股东地位仍然十分稳固。

03、减持方式与技术细节

本次减持行为在实操层面十分规范。珠海明骏严格执行了预披露计划中的时间、方式和数量安排：

减持时间：在预披露公告发布满15个交易日后启动，符合监管要求。

减持方式：大宗交易，价格根据市场价格确定。

减持比例：0.7640%，未超出计划上限。

其中一个值得注意的点是在本次减持之后，珠海明骏及其一致行动人董明珠合计持股比例从18.1705%降至17.4043%。这个变化幅度刚好触及了监管对于上市公司股份变化跨越1%的整数倍时需要进行对外披露的要求，所以格力电器也相应地发布了本次进展公告。

04、后续动向：减持空间有限

这次减持完成之后珠海明骏对格力电器的持股比例降到了15.3456%。既然减持是为偿还银行贷款，那么在贷款本息还没有还清之前，是否还会继续进行减持呢？

按照预披露计划，珠海明骏可在3个月内累计减持不超过剔除回购股份后总股本的2%。目前仅减持了约0.7662%，在理论层面珠海明骏依旧有一定减持空间。但是这并不意味着其可以无节制的抛售，恰恰相反，后续大幅减持的可能性很低，原因有三：

高瓴在格力电器中扮演的角色是战略投资者。对它来说维持一定的持股比例对保持影响力以及参与公司治理至关重要。

董明珠本人始终没有减持，并且她通过珠海格臻在珠海明骏中保留了出资权益，意味着其个人利益与公司长期价值深度绑定。这本身就限制了珠海明骏的减持自由度。

从高瓴的整体资金调度来看，公司在2024年下半年已经通过减持闻泰科技、海立股份等上市公司股份回笼了约10亿元资金，这就说明它正在多个资产上同步筹措资金，而不是仅仅只盯着格力电器一家。所以这也降低了格力单只股票面临的减持压力。

05、业绩向好，高股息凸显价值

与减持消息形成对比的是格力电器的经营基本面正在修复。从2025年年报以及2026年一季报数据来看：

2025年全年

营业收入达1704.47亿元，同比下降了9.89%；归母净利润达290.03亿元，同比下降了9.89%。这一下滑原因主要是受到行业周期调整以及空调库存去化的影响。

2026年第一季度

营收达到429.66亿元，同比增长了3.52%；归母净利润达到60.82亿元，同比增长了3.01%。营收和归母净利润双双实现了正增长，说明格力电器的经营拐点目前已经出现了。

从业务结构来看消费电器依旧是绝对主力，2025年营收达到1330.55亿元，占总营收78.06%；工业制品和绿色能源营收达173.81亿元，同比仅增长了0.78%，反而是智能装备业务的表现更为亮眼，收入6.81亿元，同比增长了60.51%。

除此之外更加吸引长期投资者的是分红。格力电器2025年度利润分配预案中提到，每10股派发现金红利20元（含税），合计派发111.7亿元。再加上之前中期分红每10股10元，全年分红力度可观。

正因如此，长江证券、广发证券等多家机构在减持公告发布后依旧维持了对于格力电器的“买入”或“增持”的评级，认为短期内减持的行为不会更改公司的长期配置价值。

06、结语

珠海明骏的减持行为本质上是高瓴资本在进入还贷窗口期做出的相应的财务安排，而不是对格力电器经营前景的否定。董明珠本人持股纹丝不动，公司业绩又在逐季回暖，高分红政策也在持续落地，这些才是决定格力电器长期价值的核心变量。

对于投资者来说，与其对大股东的财务操作进行过度解读，不如关注公司基本面的真实变化。目前格力电器正在业绩修复的时期，估值处于历史相对低位，或许正是一个值得耐心审视的节点。

来源 | 澎湃新闻、珠海格力电器股份有限公司

编辑 | 夏叶璐