上交所、北交所联手规范交易单元：清理专属通道，重塑交易公平

最近交易所发布了《交易网关管理指引（试行）》，将在2026年8月31日起正式开始施行。其中上交所与北交所分别发布了针对交易单元管理的规范性文件。上交所发布了《关于强化参与者交易业务单元管理的通知》，北交所则是发布了交易网关管理指引（试行）。

相关规定明确要求券商应当合理分配交易单元资源，禁止为个别投资者提供特殊便利，并且强调了新增交易单元必须与业务规模相匹配。此外上交所要求各机构自5月29日开始，在三个月内完成自查整改；北交所则是要求各机构需要在7月1日前反馈自查情况与相应的整改计划。

Part.1、新规出台的核心背景

1、专属独立交易单元逐步演变为部分资金的差异化套利工具

近年来有不少券商将专属独立交易单元作为高净值客户的核心营销卖点，依靠着特殊通道服务留存了大额资金、赚取高额的服务费。还有部分机构通过专属机位、独立交易单元获得千倍级的微秒速度优势，在涨停板抢筹、异动出逃、高频套利等交易场景中占据绝对先机，导致普通投资者的订单容易被“插队”或“截胡”。

2、监管思路从“效率优先”转向“公平优先”

此次行动延续了证监会“突出公平性、强化高频量化监管”的监管导向，也标志着交易通道资源的分配将从注重效率转向保障公平，从行业自律升级为全市场硬性监管要求。

3、中小投资者保护政策提供了直接依据

2025年10月，证监会发布施行的《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》划定了对应的监管红线，明确要求督促券商加强交易单元的统一管理，严禁为个别投资者提供特殊便利。该意见成为本次整改的直接制度依据。

Part.2、核心整改要求

公平对待投资者

北交所明确要求，严禁机构为个别投资者提供特殊便利，不得为单一投资者分配单独使用的交易网关，必须确保交易资源分配的普惠性。

业务隔离

北交所要求自营、做市、资产管理等不同业务应当在依法隔离的前提下合理使用交易网关，机构不得以隔离为名变相为特定客户提供特殊通道优势，必须确保合规与公平兼顾。

交易单元与业务规模匹配

上交所要求机构在申请新增交易单元之前必须确保已经申请的单元数量与其自身的经纪业务规模相匹配，并且已经完成分配的单元应当得到充分有效使用。

平稳清理

上交所强调整改工作应当平稳有序推进，在避免因为清退或者调整引发市场异常波动的同时也要妥善做好客户沟通，防范纠纷风险。

Part.3、配套的执行细节

1、“公平、合理”的交易单元分配原则

上交所表示将会根据申请的时间顺序受理机构交易单元的相关业务申请，按照公平、合理的原则分配交易单元。同时机构应当准确设置好交易单元的清算路径，确保交易单元具备相应的交易权限，从而避免因为大量的无效申报等情形影响正常交易结算秩序。

2、“平稳有序”的整改过渡安排

上交所特别强调机构应当确保清理整改工作平稳有序开展，切实做好对于被终止服务客户的解释教育工作。

3、清理资源定向用于普通投资者

在整改过程中券商应当将已经清理的部分交易单元优先用于改善普通投资者的交易体验。这一安排重在将清理出来的优质交易资源从少数玩家手中释放出来，让普通投资者也能切实感受到制度带来的红利。

Part.4、对市场生态的长远影响

从市场观点出发，本次交易单元的规范化整治对于A股市场具有多重的积极意义。

1、重塑市场交易公平底线

在新规正式生效后后，交易速度、通道资源都将实现标准化、均等化分配，让所有投资者都站在同一起跑线上博弈，实现真正的规则公平、机会公平，从而达到筑牢资本市场普惠公平的发展根基的目标。

2、遏制非理性投机炒作

长期以来，专属独立交易通道都是游资爆炒、量化高频套利、短线恶意炒作的重要工具。这次全面清理特殊交易便利之后，将从技术源头上压缩违规套利的空间，斩断非理性炒作的技术依托，达到有效平抑市场短期波动，引导交易最终回归价值投资本源。

3、A股监管体系进一步完善

近年来，A股监管一直聚焦于“建制度、严监管、促公平”，从常态化打击内幕交易、操纵市场，到规范程序化交易、完善信息披露制度，再到此次的清理交易特权。一系列举措层层递进、环环相扣，持续在补齐市场监管短板。

Part.5、结语

这次上交所与北交所同步推进交易单元规范化整改，是资本市场迈向“公平优先”的一次系统性校准。从清理专属独立单元到禁止特殊便利，从常态化检查再到资源定向普惠，每一项规定都是为了拆除通道特权，让交易回归规则驱动导向。

公平是市场信心的基石。只有当极速通道不再被少数玩家垄断，普通投资者的订单不再被“插队”，资本市场的公信力与活力才能够真正释放。此次的整改并不会改变市场的正常交易逻辑与流动性格局，却能为A股的长远健康发展奠定更加公平、透明、有序的制度基础。

来源 | 第一财经、上海证券报、中国基金报、中国证券监督管理委员会、上海证券交易所、北京证券交易所

编辑 | 夏叶璐