一夜16家“戴帽”！易华录、西王食品双双被立案，A股“戴帽”潮来袭

随着A股2025年年报披露进入最后冲刺阶段，市场并未平静，反而迎来了一波集中“戴帽”的浪潮。4月28日晚间，至少16家上市公司密集公告，宣布将被实施退市风险警示（*ST）或其他风险警示（ST）。一夜之间，警报声此起彼伏，牵动着无数投资者的神经。

与此同时，监管的重拳也紧随其后。央企背景的易华录与“玉米油第一股”西王食品同日公告，因涉嫌信息披露违法违规，被中国证监会立案调查。而曾经的千亿房企*ST金科，却在司法重整后递交了一份“盈利”293亿的成绩单，并申请“摘帽”。这冰与火之间，究竟隐藏着哪些法律与投资的红线？

一、一晚16家“戴帽”

据不完全统计，仅4月28日晚间，便有10家公司触及退市风险警示，6家公司触及其他风险警示。这轮“戴帽”潮的核心动因，直指退市新规下更严格的财务指标与内控要求。

1、财务指标“亮红灯”

在拟“披星戴帽”的10家公司中，财务指标不达标是普遍共性，具体表现在以下三方面：

净资产为负：深康佳A、易华录、启迪环境等公司，因期末归母净资产为负值，直接触碰退市红线。

营收与利润双杀：按照新版上市规则，主板公司若净利润为负且扣除后营业收入低于3亿元（创业板/科创板为1亿元），将被实施*ST。东方智造、禾信仪器、实达集团、冀凯股份均因此“戴帽”。

审计意见“非标”：财务报告被出具无法表示意见或否定意见，同样是触发退市风险警示的硬指标。三房巷、田野股份的财报即因“无法表示意见”而被*ST。

2、内控缺陷“引爆”

更值得警惕的是，当晚公告将被实施其他风险警示的6家公司——四川金顶、金花股份、清越科技、文峰股份、金鸿顺、龙韵股份，全部是因为2025年度内部控制审计报告被出具了否定意见。

这清晰表明，监管层对上市公司“内部治理”的重视程度已达到空前高度。即便公司账面财务数据尚可，一旦内控存在重大缺陷（如资金被占用、违规担保、管理层凌驾于内控之上等），同样会触发ST，并被实施5%的涨跌幅限制，流动性受到显著压制。

根据沪深交易所的股票上市规则，财务指标衡量的是公司的“生存能力”，而内控指标衡量的是“合规底线”。内控被出具否定意见，意味着公司治理结构或业务流程存在系统性失效风险。对于投资者而言，这往往是比短期业绩亏损更危险的信号——因为它预示着未来可能出现财务造假、资产流失等更深层次的问题。

二、易华录与西王食品“至暗时刻”

就在“戴帽”潮的同一天，两份立案告知书让市场气氛更为凝重。

1、易华录：央企光环下的困境

易华录（即将变更为*ST易录）公告称，因涉嫌信息披露违法违规，证监会决定对公司立案调查。同日，公司确认因“净资产为负”且“持续经营存在重大不确定性”，将被实施其他风险警示。

从公司披露的信息来看，其2025年营收仅4.65亿元，净亏损却高达27.16亿元，流动负债已超过流动资产37亿元。公司在解释亏损时提到，传统业务需求萎缩、项目周期拉长、社会资本参与不足、内部项目储备不足等多重困境。

虽然公告未披露具体的违规事项，但立案调查通常与财务信息披露的准确性、及时性或完整性有关。对于投资者而言，需警惕两大风险：一是行政处罚风险——若最终查实存在虚假陈述，受损投资者可依法索赔；二是退市风险——公司已资不抵债，若2026年内无法改善净资产状况，将面临直接退市。

2、西王食品：实控人同遭调查，控制权岌岌可危

“玉米油第一股”西王食品及其实际控制人王勇，同日收到立案告知书，案由同样是涉嫌信息披露违法违规。

但与易华录相比，西王食品的处境更为复杂：

连续巨亏：2022年至2025年（预告），归母净利润持续为负，2025年预计亏损高达8.8亿至13.2亿元。

控制权悬空：控股股东西王集团所持近99%的股份（占总股本18.53%）在司法拍卖中全部流拍。若后续处置成功，西王集团持股比例将降至1.87%，彻底丧失控制权。

审计风险：审计机构已明确表示，公司2025年财报可能被出具非无保留意见，内控可能被出具否定意见。

西王食品的案例，清晰揭示了控股股东高比例质押、债务违约与上市公司经营危机之间的传导链条。早在2019年，西王集团便将上市公司股份质押融资，最终因自身债务问题引爆了上市公司的控制权危机。对于投资者而言，控股股东的资金状况与质押比例，是预判上市公司风险的关键先行指标。

三、*ST金科：冰点中的“逆袭”

与上述公司的危机四伏形成鲜明对比，曾经的千亿房企*ST金科交出了一份令人意外的成绩单：2025年归母净利润高达293亿元，并已向深交所申请撤销退市风险警示。然而，这份辉煌数字背后，实则是一场彻底的财务“手术”。

这293亿元的净利润，几乎全部来自债务重组收益（约726亿元）。2025年底，金科完成了司法重整，通过引入投资、债转股等方式，一举卸下了千亿债务负担。根据会计准则，当公司以低于账面价值的条件清偿债务时，差额计入当期损益——这正是金科账面“扭亏”的核心逻辑。而剔除这笔一次性收益后，公司扣非净利润实际为-355.76亿元。

更关键的变化在于净资产。重整使得公司净资产从-286.83亿元一举转为+41.56亿元，直接满足了撤销*ST的关键条件。与此同时，审计机构出具了标准无保留意见，并认定“持续经营重大不确定性已消除”，这为监管同意“摘帽”奠定了前提。

从这一案例中，投资者可以清晰看到：司法重整是困境上市公司“保壳”或“重生”的重要法律路径，但切不可被净利润的表面数字所迷惑，必须学会区分“经营性利润”与“非经常性损益”。*ST金科未来的真正考验，在于重整后能否依靠“不动产综合运营”等新业务，建立起可持续的盈利能力，而非仅仅依赖一次性的财务重组。

四、投资者如何规避风险

综合以上案例，在严监管与退市常态化的背景下，投资者亟需建立以下几道风险防线：

1、警惕“双非标”信号

若一家公司的财务报告与内控报告同时被出具否定意见或无法表示意见，这便是最危险的红色警报——意味着公司从经营到治理已全面失控，应果断规避。

2、穿透控股股东风险

密切关注控股股东的质押比例、债务纠纷、资金占用等情况。西王食品的危机，根源正是控股股东的债务违约传导至上市公司。

3、审视“非经常性损益”

对那些净利润暴增但扣非后巨亏的公司（如*ST金科），务必保持清醒。一次性收益如同“强心针”，一旦退去，公司可能立即回到亏损原点。

4、紧盯净资产指标

净资产为负是退市的直接“死线”。一旦公司公告预计净资产为负，应立即拉响警报，评估退市风险。

5、立案调查后的理性应对

若持仓公司被证监会立案调查，首先要判断其是否涉及财务造假等严重情节，并密切关注是否存在被实施退市风险警示或强制退市的可能性，切忌盲目抄底或持有侥幸心理。

五、结语

4月末的这场“戴帽”潮，正是注册制下市场“优胜劣汰”的生动注脚。财务造假、内控失灵、资不抵债者，将被加速清出场；而敢于直面困境、依法重整者，仍有一线生机。

风暴之中，更需清醒。对投资者而言，唯有穿透财报迷雾，从法律合规与公司治理的深层视角审视每一笔持仓，方能在年报季的雷声隆隆中，守住属于自己的安全边际。

编辑 | 夏叶璐

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