新股前瞻|德赛西威：年入超300亿，智能座舱龙头的增长天花板在哪？

港股智能汽车电子赛道望迎重磅IPO。

据港交所4月12日披露，惠州市德赛西威汽车电子股份有限公司（简称：德赛西威（002920.SZ））向港交所主板提交上市申请书，摩根士丹利和华泰国际为联席保荐人。

招股书显示，德赛西威是一家全球领先的移动智能化科技平台，主要致力于智能座舱、智能驾驶两大核心业务的研发、制造与销售，同时依托车规技术外溢布局无人配送车、智能机器人等新兴业务。据弗若斯特沙利文报告，2025年，公司在全球及中国智能座舱域控制器市场市占率均排名第一，同时在全球及中国第三方智能驾驶域控制器市场同样位居榜首。

值得一提的是，德赛西威已于2017年在深交所上市，此次赴港上市有望搭建“A+H”双资本平台。据招股书披露，公司拟将募集资金用于研发投入、产能扩张、战略投资与并购及营运资金，强化技术壁垒与全球化布局。

智能座舱稳基本盘，智驾驱动高增长

智通财经APP了解到，德赛西威成立于1986年，前身为中欧电子工业有限公司。经过近40年汽车电子领域深耕，公司已发展成为面向全球整车厂商的智能座舱与智能驾驶系统解决方案提供商，业务聚焦汽车智能化主线，形成以智能座舱、智能驾驶为核心，网联服务与新兴业务为补充的结构。

智能座舱是以座舱域控制器为核心，融合多屏显示、智能语音、HUD及信息娱乐系统，实现人车云协同的智能化系统。2025年，公司智能座舱业务收入205.85亿元，占总营收比重63.23%。

智能驾驶则依托传感器、车载计算平台与算法，实现环境感知、决策规划与自动控制。2025年该业务收入97亿元，同比增长32.63%，收入占比提升至29.8%，成为公司第二增长曲线。

核心竞争力方面，公司作为独立第三方Tier1厂商，不参与整车制造，保持与车企的中立合作关系，更容易进入全球供应链。同时，公司具备硬件、软件、算法一体化自研能力，主要产品通过ASILD最高等级功能安全认证，在可靠性与交付能力上形成壁垒。客户覆盖全球超80家整车厂，与2025年全球销量前十车企中的九家、中国销量前十五车企均有合作。

业绩稳步提升，将加码研发与产能

业绩方面，2023-2025年德赛西威营业收入从219.08亿元增长至325.57亿元，年复合增速21.9%；归母净利润从15.42亿元升至24.73亿元，年复合增速26.6%，利润增速显著快于营收。

受行业竞争加剧、产品降价影响，公司整体毛利率从2023年20.0%回落至2025年19.1%，但净利率从7.0%提升至7.6%，经营韧性较强。2025年经营活动现金流净额28.84亿元，同比增长93.09%，回款与现金转化效率明显改善。

从增长驱动看，业绩提升得益于行业趋势与自身竞争力共振。一方面，汽车智能化渗透率持续提升，域控制器与高阶智驾装车量快速增长；另一方面，公司凭借技术与量产优势持续获得车企定点，智能驾驶高速增长，座舱业务保持稳定，共同推动营收扩大。规模效应与费用管控也有效对冲了降价压力。

为巩固增长动能，公司本次募集资金将重点投向研发与产能。研发上，围绕舱驾融合平台、高算力智驾域控、新一代智能座舱及车规级算法持续攻关；产能上，对华东、华南基地扩建升级，提升智能座舱、智驾域控及舱驾融合产品的交付能力，匹配全球车企订单需求。

行业空间广阔，A+H赋能全球化布局

结合公司经营与投入方向，汽车智能化行业的发展空间将对其业务形成支撑，本次港股上市也将对公司长期布局起到推动作用。

据弗若斯特沙利文报告，在智能化与电动化深化、车企加速座舱智能化标配的驱动下，全球智能座舱解决方案市场规模从2021年1858亿元增至2025年3705亿元，复合增速18.8%；预计2030年达9350亿元，20252030年复合增速20.3%。市场增长主要来自消费体验升级、车企品牌溢价投入加大，以及高性能SoC芯片成本下降推动域控渗透率提升。区域上，中国是全球最大、增速最快的智能座舱市场，2025年占全球41.5%。亚太（除中国）、欧洲、北美市场亦稳步增长。

智能驾驶赛道空间更为广阔。全球市场规模从2021年1266亿元增至2025年4583亿元，预计2030年达11970亿元。中国市场由2021年433亿元增至2025年1904亿元，预计2030年达5096亿元，成为全球增长核心引擎。

依托行业红利，德赛西威未来成长逻辑清晰。一是产品结构持续升级，舱驾融合方案逐步落地量产，单车产品价值量大幅提升，高算力、高集成度产品占比不断提高，优化营收与毛利结构；二是全球化布局加速推进，公司已在欧洲、东南亚搭建研发与生产基地，海外订单快速增长，港股上市有望进一步提升国际品牌影响力，拓宽全球车企客户群体，降低国内市场依赖；三是新兴业务逐步落地，依托车规级技术外溢，无人配送车、智能机器人等新业务有序推进，有望打造新增长曲线。

德赛西威作为智能座舱与第三方智驾域控双料全球龙头，业务契合智能化趋势，核心壁垒稳固。中长期看，汽车智能化红利持续释放，公司凭借产品升级、全球化扩张与新业务布局，成长动能充足。此次港股上市是全球化关键一步，为投资者提供布局汽车智能化核心赛道的优质标的。后续需关注行业竞争、技术落地及供应链波动等风险。