【券商聚焦】申万宏源看好拼多多(PDD)自营模式，上调目标价至新高

金吾财讯 | 申万宏源发布研报指出，拼多多(PDD)第四季度营收1239亿元，同比增长12%，经营利润同比增长8%至277亿元，Non-GAAP归母净利润同比降低12%至263亿元，营收表现基本符合预期。公司实施的“千亿扶持”战略全面投入，助力平台及供应链体系实现长效发展。申万宏源认为，拼多多在加大投入生态的战略影响下，公司货币化率将有所承压，但长期来看，这一战略将推动中国产业带迈向高质量、品牌化发展。 该行表示，拼多多官宣组建“新拼姆”开启品牌自营模式，首期150亿现金注资落地上海，标志着公司从“平台撮合”向“深度自营+品牌孵化”的战略转型。这一转型将有效推动中国产业带迈向高质量、品牌化发展，长期来看有望带动中国供应链实现整体性转型升级并构建多方共赢的高质量生态。 申万宏源续指，根据2025年第四季度情况，该行将2026-28E经调整归母净利润预测分别下调至1238亿元、1451亿元、1660亿元。考虑到电商行业整体增速放缓以及公司持续投入生态，该行维持“买入”评级。拼多多深耕主业与核心品类，千亿补贴政策持续推进，产业升级与新质生产力建设成效显现。海外平台Temu拓展进展超预期，新拼姆供应链自营体系启动建设，为公司中长期高质量发展筑牢坚实基础。尽管如此，行业竞争加剧、海外拓展不及预期以及终端消费不及预期的风险仍需关注。