【券商聚焦】浦银国际上调拼多多(PDD)目标价至110美元 但广告业务增速放缓

金吾财讯 | 浦银国际证券发研报指出，拼多多(PDD)第四季度收入为人民币1239亿元，同比增长12%，较第三季度增速（9%）继续提速，基本符合市场预期。然而，调整后净利润为263亿元，同比下降12%，不及市场预期，主要受所得税和汇兑影响。经营利润同比增长8.3%，调整后净利率为21.2%，较第三季度的29.0%和去年同期的27.0%有所下降。 该行表示，海外业务Temu持续修复，考虑到2025年上半年的低基数，Temu在今年上半年或延续复苏态势，成为公司收入增长的主要驱动力。广告业务4Q25收入同比增长5%，增速继续放缓，与电商大盘增速逐渐趋同。尽管如此，公司费率管控得当，毛利率和销售费用率保持相对稳定，行业竞争在“后国补时代”逐渐回归常态化。 浦银国际证券进一步指出，根据2025年第四季度业绩，该行调整公司FY26E收入预测至人民币4,867亿元，并调整目标价至110美元，对应FY26E10x市盈率。考虑到大盘增速放缓以及公司短期缺少催化剂，该行维持“持有”评级。尽管海外收入持续修复，广告业务未见起色，且宏观不确定性和竞争激烈等投资风险仍存，但公司整体费用控制得当，维持“持有”评级。