【券商聚焦】光大证券维持达势股份(01405)“增持”评级 指其全国化布局加速

金吾财讯|光大证券发布研报指，达势股份(01405.HK)2025年业绩增长强劲，核心逻辑在于全国化布局加速与盈利能力持续提升。公司2025年实现营业收入53.8亿元（人民币，下同），同比增长24.8%；归母净利润1.4亿元，同比大幅增长157.1%。 报告指出，公司全国化布局显著加速，非一线城市市场表现强劲。2025年非一线城市实现收入31.66亿元，同比增长43.4%，收入占比提升至58.8%。年内公司净增门店307家至1315家，其中非一线城市净增299家至798家，稳居达美乐全球系统门店数第三大国际市场。新进驻市场运营表现亮眼，现金投资回收期约12个月，优于历史平均水平。2026年公司计划新开350家门店，并计划新进驻约15个城市。 盈利能力方面，2025年公司实现门店层面经营利润率13.7%，同比微降0.8个百分点，主要受人工成本及外送平台竞争导致的骑手成本上涨影响。但得益于总部运营效率提升与成本优化，总部运营成本占收入比例同比下降1个百分点至8.0%，带动公司整体经调整净利率提升0.5个百分点至3.5%。 业务层面，公司品牌势能持续释放。准时配送率稳定在93%以上，兑现30分钟必达承诺。数字化成为核心竞争优势，截至2025年末忠诚度计划会员达3560万人，过去12个月新增1540万新客。产品端通过推出本地化融合新品，支撑成熟市场同店稳健运营。 光大证券维持对公司2026-2028年的盈利预测，预计归母净利润分别为2.29亿元、3.23亿元和4.30亿元，对应市盈率分别为32倍、22倍和17倍。该行维持对达势股份(01405.HK)的“增持”评级。报告提示的风险包括行业竞争加剧、食品安全问题及门店扩张不及预期。